从黑色整体出发，本次7月中下旬开启反弹以来，炉料盘面的涨幅整体大于成材。所以成材利润呈现出盘面利润与现货利润背离的走势（成材单边价格上涨，现货利润走扩,盘面利润走缩）。目前华东地区长流程螺纹即时利润440元/吨，但螺纹10合约盘面利润在单边价格上涨的后半段被炉料瓜分，基本被压制在100元/吨以下水平。

在淡季真实刚需释放有限的情况下，若后期终端对于钢价上涨的接受度有限，随着炉料现货价格的提涨，现货利润存在向盘面靠拢的驱动。

总的来说，我们认为黑色7月中下旬至今的反弹，属于宏观利空阶段性出清后，在低库存背景下，微观供需缺口所引导的整体估值抬升。目前来看，炉料的上涨已经完成第一阶段的基差修复，并开始交易第二阶段：铁水增量预期下的期现共振上涨。在此阶段内，终端需求的承接力度将是决定价格上涨空间的重要因。