本周日均铁水产量229.40万吨,环比回升3.62万吨,下周大概率会回到230万吨以上。铁水回升对应的疏港回升,港口由连续八周垒库转为首次去库,铁矿仍然具备向上的弹性,不过高度由成材终端需求决定。若9月份成材供给恢复速度快于需求回补力度,成材上升空间将会非常有限,同样铁矿的高度也会受到抑制。建议采取短多长空的策略,旺季预期验证后,把握机会高位卖出套保,考虑2301合约反弹到800元/吨上方布局空单。
风险因素:成材需求兑现力度,铁矿供给端发货不及预期
短流程钢厂受到限电影响,叠加废钢资源相对偏紧,短流程复产进程中断,短流程周产量从两周前的26.09万吨下降到本周的23.8万吨。供给萎缩后,利润反而从负值区间回到正值,但受制于限电,电炉开工率依然维持低位。而长流程钢厂受限电影响较小,利润目前维持在100-200元/吨之间,长流程产量继续恢复。所以建材的复产预期当前只能依靠长流程,铁矿、焦炭的需求向好。
排除限电影响,单纯从生产利润角度考虑原料的性价比。8月份废钢暴涨,短流程成本大幅上涨。根据我们的测算模型,截至8月25日,铁水成本与废钢价差收得167元/吨,废钢反弹后,性价比降低。目前用铁矿比用废钢炼钢划算,且废钢货少,铁元素的供给仍然需要铁矿来提供,铁矿价格有一定支撑。
二
铁矿供需:供给偏弱,港口库存首次去库
供应端,8月份全球发运整体回落,目前看是短期波动,三季度全球发运同比去年降,但发中国较去年同期增。到港本期减少,目前位置趋于正常,预计下周到港恢复高位。中期来看,海外钢材需求疲软,欧洲部分钢厂减产,会有更多的铁矿发运到中国来,铁矿石的供给端依然可观。8月15日-8月21日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2338.5万吨,环比减少59.5万吨。澳洲发运量1576.2万吨,环比减少185.3万吨,其中澳洲发往中国的量1234.3万吨,环比减少316.5万吨。巴西发运量762.3万吨,环比增加125.9万吨。全球铁矿石发运总量2733.5万吨,环比减少115.6万吨。8月15日-8月21日中国47港到港总量2337.4万吨,环比增加62.7万吨;中国45港到港总量2249.1万吨,环比增加135.9万吨;北方六港到港总量为1283.6万吨,环比增加68.0万吨。
需求端,限电后,电炉钢开工率降低,复产主要依靠高炉,短期铁水仍会继续回升。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.14%,环比上周增加2.24%,同比下降1.48%,降幅有所收窄;高炉炼铁产能利用率85.27%,环比增加1.38%,同比下降0.14%;钢厂盈利率61.9%,环比下降0.87%,同比下降26.41%;日均铁水产量229.4万吨,环比增加3.62万吨,同比增加0.65万吨,下周大概率会回到230万吨以上。限电后电炉钢开工率降低,复产主要依靠高炉。
库存方面,港口由连续八周垒库转为首周去库。8月26日Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13815.99万吨,环比减少72.21万吨;日均疏港量283.09万吨,环比增加4.87万吨。钢厂低产量低原料库存策略不会轻易改变,8月26日Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9867.11万吨,环比减少23.81万吨;当前样本钢厂的进口矿日耗连续四周上升,本周为278.12万吨,环比增加3.59万吨,库存消费比35.48,环比减少0.38天。钢厂因自身现金流紧张原因,依然会保持低原料库存策略。
三
矛盾依然是成材端需求
今年产业链矛盾集中在成材端,原料能不能涨以及能涨多高,取决于成材需求多大程度上好转。8月15日,国家统计局发布7月份经济数据。7月国内经济活动数据多较6月放缓,需求方面投资回落幅度较大,主要受房地产投资进一步走低拖累。8月15日人民银行下调1年期MLF操作利率,22日,新一期贷款市场报价利率(LPR)出炉,1年期LPR降至3.65%,5年期以上LPR为4.3%,分别较上一期下调5个和15个基点。在政策层加大力度稳定市场预期的背景下,关注后期地产销售与投资会否出现边际改善。
8月24日,国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的19项接续政策措施,加力巩固经济恢复发展基础。其中包括:增加3000亿元以上政策性开发性金融工具额度,依法用好5000多亿元专项债结存限额。2022年专项债限额是21.81万亿,专项债余额是20.26万亿,限额空间还有1.55万亿,拿出来5000亿额度给经济大省继续发债,预计能带动9-12月份基建投资7750亿元。
从一线城市的商品房成交面积情况看,目前仍然可以对旺季阶段消费回升的弹性抱有一定期待。水泥出货量本周开始回升,基建经过两周的低迷之后,本周有发力的迹象。本周237家主流贸易商日均成交14.91万吨,环比成交近四周下跌后首次转正。
进入9月后,上半年积累的政策将会逐渐落地,工程项目投资带来的实物工作量趋增。随着高温天气结束,需求进入验证期,黑色这个时间点并不适合直接做空。综合来看,黑色产业链继续走“强预期”逻辑,成材带动板块估值重心上移。
四
结论
本周日均铁水产量229.40万吨,环比回升3.62万吨,下周大概率会回到230万吨以上。铁水回升对应的疏港回升,港口由连续八周垒库转为首次去库,铁矿仍然具备向上的弹性,不过高度由成材终端需求决定。若9月份成材供给恢复速度快于需求回补力度,成材上升空间将会非常有限,同样铁矿的高度也会受到抑制。建议采取短多长空的策略,旺季预期验证后,把握机会高位卖出套保,考虑2301合约反弹到800元/吨上方布局空单。
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