年初央行持续释放宽松信号，1月17日MLF和OMO利率双降；1月18日，国新办央行发布会提出“把货币政策工具箱开得再大一些”、“金融部门要主动出击”、“靠前发力”。我们认为在稳增长持续强化，以及宽松的货币政策预期下，煤炭板块有望充分受益。
 

02. 弹性
 

年初以来虽然国内宏观经济增速回落，煤炭需求增速显著下滑，但由于国内产量有序增长，进口大幅回落，煤炭价格相比年初上涨20-60%，较21年均价上涨15%以上。22年动力煤和焦煤长协中枢有望较21年上涨10-30%。已披露中报预增公告的公司，整体Q2扣非净利同比环比分别增长95%和24%。
 

03. 能源安全、保供稳价
 

2月下旬以来俄乌冲突持续影响，国际能源价格高企。高层领导人多次提及保能源安全，主产地也在积极推进增产保供工作。在增产目标下预计下半年产量有小幅增长，但考虑到进口低位以及下半年需求（疫情好转+旺季）回升，行业供需面总体紧平衡。
 

04. 高盈利、高分红
 

受益于中长期偏紧的行业供需面以及长协政策，煤企盈利现金流持续性在增强，中长期行业资本开支压力不大，龙头煤企高分红优势明显，分红政策有望延续稳健。