■双焦供需格局：焦煤资源稀缺，俄煤难补缺口。全球焦煤尤其是主焦煤资源都较为稀缺，中国焦煤相对较为丰富，占全球的比重在20%左右，但我国焦煤资源以气煤为主，主焦煤、肥煤占比不到40%，与炼焦工艺相比优质焦煤资源较为稀缺。我国焦煤储量集中于山西、安徽、山东等地，约五成的优质焦煤资源分布于山西省内，1/3焦煤主要分布在河北、河南、安徽等地，气煤则集中于河北。受制于资源分布，焦煤产量也集中于山西，产量占比在50%以上，其次则为安徽、山东、内蒙等地，虽然我国焦煤整体进口规模不大，但主焦煤较为依赖进口。2020年以前，进口焦煤较为依赖澳大利亚、蒙古，2021年起中澳关系降温我国开始转向俄罗斯、美国、加拿大，2022年受地缘政治影响，自美国、加拿大进口焦煤规模大幅下降，俄罗斯进口焦煤规模持续上升，但俄罗斯进口多为肥煤、瘦煤且钙、镁含量高，优质主焦煤数量并不多，难补焦煤缺口。

　　■焦炭自产自用，供需区域错配。我国焦炭基本为自产自用，进出口规模均相对较小，近两年在环保政策收紧、多地发文加快清退落后产能的背景下，焦炭产量小幅下滑，2021年焦炭产量为4.6亿吨。焦炭产能集中于独立焦化厂，占比超三分之二，其余则主要由钢厂联合焦化厂生产，多数大型钢厂均自设焦化厂，首钢、山钢等焦炭自给率均在90%以上，但多数钢厂仍以外购独立焦化厂的焦炭为主。独立焦化厂多数为中小型民企，行业集中度较低，CR10仅在10%左右，且上下游基本为国企或大型民企，处于产业链中弱势地位、议价能力较弱。焦炭供需区域错配，生产集中于山西、内蒙、陕西等地，消费则集中于河北、江苏、辽宁等产钢大省，焦炭年调入量超千万吨。主要依靠铁路、水路、公路三种方式，公路主要作为短途运输、成本最高，铁路主要运输1000公里左右的长距离、成本相对较低，海运成本最低但容易出现损耗。焦炭库存、开工率是钢铁生产重要的观察指标，2022年以来钢厂和焦化厂库存表现背离，独立焦化厂库存明显高于季节性而钢厂焦炭库存持续走低，表明当前钢厂生产动力仍不强；开工率则重点关注焦化企业开工率，与下游钢厂铁水生产高度相关，2022年6月受钢厂主动减产影响开工率大幅下降。