逻辑观点：逻辑一：供需缺口收涨，但供应缺口仍旧存在。需求端铁水，后续减产或提速，但产量下跌的底部或仍需观察。供应端，煤矿复产较为迅速，目前焦煤供应折铁水约在227万吨/日水平。供需缺口持续收窄过程，但供应端扰动较多，最终是紧平衡还是供应宽松有待观察。逻辑二：疫情与宏观共振，情绪一致悲观。一是疫情端扰动引发市场对成材需求的担忧。二是美国经济好于预期，市场对继续强加息的预期较强。三是国内处于政策空窗期，或需至12月中央政治局会议、中央工作会议等重大会议或有更多关于明年经济的线索，目前地产负反馈犹在持续、基建动能逐渐衰竭阶段。情绪普遍悲观，但容易反转。逻辑三：库存端维持平衡，冬储前提高储备意愿较弱。目前对应焦炭日产、铁水日产的碳元素总库存分别维持在14天、10天左右。下游焦煤库存虽在低位，但下游冬储前提高储备意愿不强，库存更多是小周期波动。

　　行情分析：从焦炭仓单成本看，产地集港仓单成本3034元/吨，厂库仓单成本2930元/吨，港口仓单成本2967元/吨，从目前看铁水需求处于高位，焦炭上涨的时间窗口较短，成材利润低位下的博弈，趋势性上涨驱动不明显，焦炭大概率需要保持贴水，预计对应盘面（2830,2850）区间，若第二轮提涨落地则对应盘面大概率（2930,2950），运费若上涨，则仓单或上移。从蒙煤支撑看，若铁水大幅度减产，按目前市场预期的四季度长协成本，蒙煤对应盘面（1600,1650）具有较强支撑。

　　行情展望：驱动向下，盘面反弹动能较弱，双焦或探底后震荡运行，短期波动或将放大，涨跌节奏或随情绪变动。从短期看，双焦现货开始跌价，焦煤存在补跌可能，焦炭或震荡偏弱。分上下半月看，上半月处于筑底阶段，下半月随着铁水减产与煤矿复产接近尾声，根据库存水平或交易冬储补库，下半月有望开启反弹。

　　操作建议：前期空单建议逢低止盈，后续转为区间操作为主。11月焦煤运行空间（1600,1900），焦炭运行空间（2300，2500）。套利方面，建议逢低做多焦化利润。

　　风险因素：疫情风险、产业政策风险、流动性风险、雨季风险