下游需求偏强，补库支撑双焦偏强震荡

　　宏观情绪好转，下游主动冬储有所增加，需求的带动下，下游开始补库，本周焦煤矿山企业和港口去库，而下游钢厂和焦企小幅累库，表观需求依旧偏强，钢厂仍有增产预期。焦企在焦炭大幅增产的情况下仍出现去库，说明下游需求偏强，目前总体呈现需求大于供给的局面，建议双焦多头参与。

　　双焦低库存持续，期现价格波动加大

　　上周双焦期现价格上涨，双焦成交量有所增加。随着房地产政策和经济政策利好，市场对明年经济偏乐观。下游企业采购积极性有所提高，且目前产业链整体库存偏低，部分企业有冬储需求，双焦供需格局将延续偏紧。近期经济政策新的利好出现，将带来双焦向上修复的机会，后期可持续关注钢厂铁水产量、经济政策和冬储补库情况。

　　焦炭短期可能出现明显回调

　　近端冬储需求释放导致的供需矛盾被快速回升的焦炭供给与中上游库存释放弥合，近端驱动减弱预期端重申房住不炒，情绪开始降温，加上估值高位多头侧拥挤，短期可能出现明显回调。

　　供需回升，焦价提涨尚在博弈过程中

　　从焦炭基本面来看，焦价第3轮提涨落地后焦企平均吨焦亏损收窄至22元，焦企提产积极性增加，上周焦化产能利用率快速回升至70.6%，目前焦企仍有挺价意愿，后期有继续提产预期，厂内暂无累库压力。

　　需求端，从粗钢产量角度来看，11月我国粗钢产量7454万吨，前11个月累计产量93511万吨，同比下降1.4%，若12月份粗钢维持11月份生产节奏，粗钢年产量将实现同比减产2300万吨左右，若仅要求实现同比不增，则12月钢厂有一定提产空间。近期钢材与原材料价格同步上涨，亏损并未进一步扩大，上周钢厂高炉日均铁水产量止跌回升，利好原材料需求，不过目前对焦炭补库节奏一般，可用天数暂维持12天左右。

　　近期产业链、疫情防控等相关政策暖风频吹，市场高涨情绪在盘面体现，但在需求淡季的背景下，强预期兑现尚需时间，盘面持续上涨存疑。双焦期价格弹性较大，短期存在高位回落风险，需谨慎对待。

　　市场利好预期暂落空，煤炭商品回落

　　主因中央经济工作会议结束，并没有释放新利好出来，市场预期暂落空。焦炭方面，四轮提涨开启，暂未落地。焦企亏损收窄，提产明显，整体供应仍偏低。需求端铁水微增，钢厂生产持稳，原料到货好转，考虑厂内低库存，补库需求仍存。焦煤方面，供应端，临近年底，部分主产区煤矿已完成全年任务，现已开始自主减产。进口方面，甘其毛都口岸蒙煤日通车800车以上。需求端物流改善，焦企补库加快。下游补库加快、现货维持强势对双焦近月合约形成支撑。远月合约仍靠预期拉动，预期暂无法证伪，待市场情绪修复，仍关注合约多配机会。

　　估值修复，双焦宽幅震荡

　　焦煤焦炭上周五宽幅震荡，远月估值有所修复。首先宏观层面来看，利多消息仍在持续发力，防疫政策以及跨省通行的不断优化鼓舞后市信心，带动复苏预期。此外，通过政治局会议对明年工作基调“稳增长”的再次确认，叠加中央经济工作会议传递出的信号，市场对后续终端行业的信心进一步提振。

　　从基本面情况来看，近期同样延续边际好转迹象。对于焦化厂而言，下游钢厂以及贸易商在冬储补库周期以及低库存的带动下原料采购积极性相较之前有所好转，炼焦煤竞拍流拍率持续位于低位运行。另一方面，焦炭三轮提涨的落地后焦化利润明显改善，焦企有补库焦煤的动作，但考虑到焦炭提涨挤压钢厂利润，煤焦的进一步上行需要钢价打开向上空间，短期仍以高位震荡对待。