从3个方面来进行分析：
 

（1）供给端。炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策，蒙古国新交易机制出售煤炭或推高销往中国的煤炭价格，即使澳煤放开预计进口总量不会有大幅增长仅是结构调整。需求正快速恢复，春节后短期供给恢复快于需求的局面正在改变，电厂日耗持续攀升。
 

（2）需求端。春节过后工商业企业逐步复工复产，且当前仍有取暖需求，电煤日耗有望继续抬升，此外随着工业生产恢复，水泥和化工用煤需求也有望抬升。动力煤价格在一季度磨底之后，随着需求上行，煤价也将具备向上动能。当前港口煤价更多体现的是非电煤价格，电煤更多被执行限价且比例非常高，当前化工、水泥开工率正逐步回升。
 

（3）进口端。当前澳煤的进港更多体现的是中澳关系缓和的迹象，后续进口量仍将由市场决定，在无价格优势之下澳煤进口量也将受到抑制，此外在全球煤炭贸易总量守恒的原则下，澳煤的进口更多会是结构调整而非总量冲击。当前煤价已经企稳回升，煤价上行将是股价上行的重要催化剂。
 

综合来看，随着节后钢厂需求恢复，下游补库需求延续，原材料成本压力好转，焦企利润有所恢复。预计短期内，焦钢博弈延续下，焦炭市场或将暂稳运行，随着下游复工复产推进，焦煤需求有望逐步增加，同时考虑到焦煤供给难有增长，港口和下游各环节焦煤库存处于同期低位水平，预计焦煤现货价格或延续稳健。
 

展望后市，目前焦、钢企业厂内焦煤库存已降至绝对低位，随着钢厂复产范围扩大，带动部分焦企开工积极性提升，均对原料煤有补库需求。电厂日耗预期延续高位，同时化工、水泥等非电需求也有望加速释放，届时补库需求将带动市场煤价格弹性增大，或超预期。后续如果国内稳增长、流动性或地产政策等宽松预期进一步叠加，板块反弹持续性可期。

 

2023年行业供需依然维持供需平衡，煤价全年仍会维持高位。考虑产量增长和成本控制，大部分行业龙头公司在2023 年业绩或可维持稳定。骑牛看熊认为2023年上半年行业景气或有所反复，下半年在季节性因素和经济复苏的带动下煤价或进入持续上涨通道。若后续稳增长政策逐渐加码，煤价仍有超预期的可能，或为行业全年预期改善带来持续的催化剂。
 

两会后，预计稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求有望回升，而国内经济活动恢复，预计动力煤有向上动力。煤炭板块P/E 估值整体处于历史低位，叠加股息率预期，板块有明显的价值吸引力，短期随整体市场风险偏好下降，板块具备反弹基础，加之机构对板块的配置水平已明显下降，之后可能会重新配置仓位进行阻击。目前板块在估值及股息率的预期方面具备价值吸引力，随着短期市场风险偏好的下降以及后续潜在的宽松政策预期，板块短期或进入反弹阶段。