我们都知道，大宗商品是最明显的顺周期品种，全球经济下行或衰退必定会冲击大宗商品价格，而经济复苏往往带动大宗商品价格上涨。大宗商品的持续上涨，和经济周期从复苏到过热有很大的关联性，在这一解读，大宗商品价格的持续上涨，会引发更多的资本介入以及产能的快速扩张，直至经济从过热走向衰退，大宗商品需求衰退，价格形成顶点并持续下跌，形成熊市格局，并低位维持数年，直到下一个经济周期开始。简单来说，产能的扩张和需求的回落，很容易导致大宗商品盛极而衰，而持续的产能出清，又容易大致大宗商品价格在经济复苏当中否极泰来。这就是大宗商品逃不过的周期。

那为什么这两年房地产很差，螺纹包括废钢为什么没有走出2011-2015的持续熊市呢？

和历史相比，很明显，2016-2020年这轮钢材的上涨，有两点非常重要的不同。这是这些因素，破坏了螺纹的周期波动，或则说是平滑了周期的巨大波动。

第一，中国粗钢产能控制以及产量压减，使得这轮钢材牛市当中，钢铁行业的产能没有爆发式增长。和以前的无序扩张不同，2016年以来，政府就一直在抑制钢铁产能的扩张，政府通过实行产能置换政策，切断了企业新建产能的可能性，凡是想新建炼铁炼钢设备的，必须用旧的产能置换来换，很大程度上遏制了炼钢产能的扩张。利润再好，没有产能指标，只能老设备挖挖生产潜力。

尽管在实践当中，有部分企业购买了僵尸产能，并变成了有效产能，粗钢产量没有出现下降。但总体而言，在钢厂利润特别好的2017-2021年，总体产能还是被控制住了，并没有出现以往那种大宗商品持续涨价-行业资本无序扩张-产能急剧扩大的局面。这里可以举个反面例子，比如新能源行业，因为没有类似的产能置换政策，行业这两年快速扩张，大量企业争先恐后的进入，导致碳酸锂的价格从20多万的顶点快速下跌，已经腰斩。

第二个原因，除了钢铁产能被限制以外，废钢在粗钢产量的调节作用越来越强，也导致了在产能不变的情况下，粗钢产量可以出现很大的波动。

价格走势要出现持续性熊市，至少钢材得供大于求，产量持续高于需求，才能带来价格的持续下跌。但2022年房地产明显进入了下行拐点，钢材价格却依然能维持高位运行，为什么？

因为，废钢比的增加和减少以及电炉生产时间的变化，可以导致粗钢产量宽幅波动，需求低产量也可以很低。根据数据，独立电炉2021年消耗废钢9234万吨，样本钢厂产能利用率80%，2022年预计消耗5770万吨，产能利用率52%。也就是说产能利用率每减少1%，粗钢年产量就可以减少1000万吨。如果到螺纹需求很差、电炉完全没有利润的情况下，电炉钢还可以继续减少5000万吨左右，相当于粗钢的5%。

长流程钢厂调节废钢比同样能带来粗钢产量的巨大变化。2021年，长流程钢厂共消耗废钢1.82亿吨，占废钢总量的66%，大概废钢比15%-20%左右。也就是说，如果极端情况下，没有利润支撑长流程钢厂使用废钢，废钢比从15%减少到5%，可以带来粗钢产量10%左右的下滑。

所以，只要最近两年，钢材的需求不会回落到8.5亿吨以下，钢厂通过废钢的减量就可以实现供需的重新平衡，也就很难出现以往持续性下跌的行情了。

第三个原因，从历史上来看，大的危机往往出现在比较乐观、疯狂的市场状态下，“乐极容易生悲”，亢奋的火热市场更容易使人失去理智，市场往往从一种极端走向另一种极端。而我们看这些年中国钢铁的企业，大多数都经过2011-2015年的史诗级熊市，生产经营更加科学和理性。一旦有风吹草动，钢企都会有意识的减少原料及成品库存，应对可能会出现的风险和危机。这一心态的变化，也使得钢材价格的影响不会极端狂热或极端惨烈。

综上来看，正是由于中国钢铁行业的产能受制，产量又可以根据市场情况快速调节，才没有出现2011-2015年那种单边下跌、令人绝望的熊市。对于在那轮熊市苦苦煎熬过的企业也好、政府也好，都不会希望市场再次重蹈覆辙。

所以，我相信，政府不会放任房地产行业任其沉沦，尤其是不能容忍房价持续下跌再次带来一系列市场问题。那么，对于钢材的价格，还能会有什么样的重大利空呢？