进入4月份之后，螺纹钢整体延续了回落的趋势，在经过震荡后，价格终于击穿前期阻力位，下行空间或已打开。

        自去年11月份开始，国内钢材价格即表现为震荡上涨的趋势，1月下旬开始到2月上半月价格出现短暂调整后价格继续上行，直到3月下半月开始价格再次出现回调。11月份开始的这一轮上涨，核心驱动力来自对未来需求预期的乐观情绪，实际需求方面尚未有明显改观。

        进入金三月之后，市场预期进入兑现阶段，螺纹钢表需有显著改观，工地开工率回升至正常水平，从基本面角度分析，需求的现实正在由悲观转向乐观，但价格不升反降，金融市场的悲观情绪成为市场回调的主要驱动力。但进入3月下旬之后，SVB银行事件的影响逐步消除，原油价格快速回升，但并未带动钢铁、化工等产品的回升。

        供给端：供应的恢复远超开工率的表征意义

        从生产端看，春节后有季节性恢复的内在动力，2023年亦是如此。目前看，自去年12月份以来国内钢铁生产整体在回暖，3月份下旬粗钢日产已经重新回到220万吨/日的水平，且超出2020年和2022年的同期水平，创出历史同期新高。从开工角度看，电弧炉和高炉开工均在稳步恢复，电弧炉开工已经恢复至47%左右的高位水平，高炉开工也已经恢复至去年高位89%左右的水平。

        从粗钢日产的角度分析，中钢协粗钢日产量已经提升至近四年的高位水平，并在3月份中下旬创出新高。粗钢产量分为两部分，一部分是高炉粗钢，一部分是电弧炉粗钢。不管是高炉开工率还是电弧炉开工率虽已经进入到高位区间区间，且高出2022年的水平，但并未上升至历史同期最高水平。

        也就是说在开工率相对未创出新高的状态下，粗钢日产量达到历史同期最高水平，可能的原因在于开工率并不能准确反映出真实的供应来。开工率是指开工的装置数量与总装置数量，只是反映数量层面的指标，开工负荷率是指产量与产能的比值，相较于开工率更能够反映供应的水平，但最直接反映供应的指标是产量。

        也就是说，当前市场的实际供应数据远超出开工率的表征意义，在供应的角度上看，这可能是价格走弱的主要因素，其背后是需求恢复不及预期。

        需求端：需求恢复基本符合预期

        螺纹钢表需是以产量和库存为基准数据计算的类似需求的指标，【产量-库存变动】由于库存统计采用的是样本法，对趋势具有很好的解释性，但不能作为真实的需求变化进行分析;螺纹表需可以作为需求趋势变化的表征指标，另外还需要叠加其他指标进行判断。

        我们选用水泥周度磨机开工率数据作为表征数据，由于水泥保质期较短，不耐存储的特点，亦是能够很好的反映终端下游的表征指标。从历史数据分析，螺纹表需和水泥磨机开工率具有高度相关性，印证螺纹表需用来表征需求的特点。

        最近一周统计数据现实，螺纹钢周度表需为345.26万吨，已经恢复到2022年高位水平的89.85%，高于去年同期342万吨的水平，但相较于2021 年和2022年同期(春节后)水平仍有不小差距。

        我们认为，供应与需求的恢复基本上是匹配的。但价格在4月上旬仍延续了下跌的趋势，从基本面上反馈，供应的恢复是好于需求恢复的，也就是说目前供应是相对宽松的。

        房地产方面：3月楼市成交量同环比均大幅上涨。一线成交面积环比上涨73.0%，广州、上海环比涨幅明显。二线整体环比上涨54.7%，其中青岛涨幅明显，环比上涨118.6%。库存面积总量略有下降，宁波降幅最大，库存面积环比降幅6.52%。土地方面，3月，监测城市总体供应量同比减少，宅地推出量同比降逾三成，一线城市供应量同比增近两倍;成交方面量价双降，出让金总额同比降逾一成，仅二线城市成交面积同比上涨;房企融资类型以超短期融资券为主，房企拿地城市主要集中在深圳、杭州、宁波、成都、绍兴等地。

        基建方面：从水泥的开工率角度反推，基建数据表现好于预期，这也是带动水泥需求增加的主要动力。但从侧面数据，比如挖掘机的数据上看，数据依旧表现较差。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年3月销售各类挖掘机25578台，同比下降31%，其中国内13899台，同比下降47.7%;出口11679台，同比增长10.9%。主要企业挖掘机销售数据表现一般，环比同比均有显著回落。同比看延续下降趋势，显著弱于2019-2022年的水平，为近五年同期低位水平。国内销售延续回落趋势，而出口数据继续保持回暖趋势，但同比增幅下降较为明显。

        4月份是开工的旺季，但不是钢材需求的旺季，因此交投需求表现为趋势状态，因此4月份价格下行主要可能来自于需求恢复不及预期的影响，从趋势角度看，05合约价格4月10日收盘价3978元/吨，而上海主流规格现货价格4020元/吨，两者基本处于平水状态，05合约进入交割月前没有太多可炒作的空间。主力合约收盘价格跌破2月中旬阻力，后续若有效跌破下行趋势将继续。延续前期观点，震荡结构时间越长，有效突破后下行空间越大。