双焦继续上涨，但边际幅度有所下滑。粗钢平控政策基本落地，后续铁水产量下滑是可预见的，将继续压缩对炉料的需求。考虑到焦煤供给宽松的现状仍存，焦炭产能充足，双焦供给宽松需求走弱依旧在基本面中得以反馈。当前焦煤库存集中在上游煤矿端，焦企主动去库维持生产，仅进行小幅的按需补库，市场交投氛围仍偏弱。部分钢厂开启焦炭第七轮提降，幅度在100元/吨，双焦此番情绪性上涨的可持续性仍是市场关注的焦点，考虑到基本面的情况，预计短期内双焦将维持震荡走势。

　　现货市场维持弱势，双焦盘面涨后企稳【偏空头】

　　综合来看，焦炭方面，钢材需求在理论“旺季”末端并未出现回升，表需走弱。目前钢厂利润水平普遍较低，原料补库意向减弱。焦煤方面，市场表现仍供大于求，在下游需求疲软的背景下，价格下跌仍是主导趋势，鉴于前期部分煤价超跌，预期短期内继续深跌可能性较小。

　　基本面缺乏支撑，预计双焦反弹力度或有限【偏空头】

　　焦煤现货报价，京唐港库提价山西产报1970（0）元/吨，沙河驿镇自提价1780（0）元/吨；焦炭现货报价，日照港平仓价准一级冶金焦2190（0）元/吨，天津港平仓价准一级冶金焦2190（0）元/吨。

　　双焦价格逆势上行。从基本面来看，焦煤进口方面，蒙煤市场午后传言“288口岸日通关不超8万吨”，除个别大贸易商外，其他贸易商暂未收到相关消息。目前288口岸通车在日均870车，约11.3万吨/日。

　　国内方面，大部分煤矿产地生产正常，减产现象暂未发生，随焦炭落实第六轮提降落地，部分地区炼焦煤价格继续下调，市场看跌情绪仍存，叠加自身基本面趋于宽松，煤价或仍有继续下跌空间。焦炭方面，焦炭全面落实第六轮降价，煤炭市场延续偏弱格局。基本面来看，供应端趋于宽松，随着原料煤成本坍塌以及钢材旺季兑现表现不及预期，下游钢厂对原料采购表现较为谨慎，且铁水产量见顶回落，终端需求拉动相对有限。从盘面上双焦或有超跌反弹的趋势，但整体缺乏基本面支撑，预计反弹力度有限。

　　焦炭七轮提降开启，双焦宽幅震荡【观望】

　　随着近期消息面的扰动，原先过度悲观的市场情绪得以缓解释放，短期或有延续的可能，但能否构成趋势性的反转逻辑仍需进一步进行验证。此次消息面的扰动更多的集中体现焦煤供应端，一方面安监局对先前内蒙古30处问题严重的露天煤矿做出撤销产能核增的处理；另一方面则是对蒙煤日度通关量做出上限要求，不得超过 8 万吨。国内外供应的边际变量导致预期出现调整悲观情绪蔓延。但回归至基本面当前限产背景下铁水的下行趋势已成为既定的事情，随着限产范围的扩大，焦钢企业补库仍较为谨慎，需求发力相对疲弱。因此，在消息面主导背景下建议投资者以筑底震荡对待。

　　煤炭进口维持高位，盘面反弹乏力【偏空头】

　　煤焦震荡回落，回吐前一日涨幅。现货端，唐山地区钢厂开始第7轮调降降价，降幅100元/吨；焦煤现货维持跌势，市场竞拍情况仍较差，远期澳煤价格迎小幅反弹。

　　蒙煤方面，数据显示，4月份甘其毛都口岸日均通关827车(以每车载重140吨计算，日均通关量11.6万吨) ，较3月份减少118车/日。通关下降主要是近期蒙煤价格跌幅相对国内小，若再加上拉运费用，出现一定倒挂情况，考虑到需求仍面临下降压力，贸易商对焦煤的拉运积极性下降。若5月份甘其毛都口岸日通关降至8万吨，对应影响焦炭日减量2.77万吨，影响铁水日减量5.5万吨。以此来看，蒙煤减量幅度确实会对下游原料供应造成一定影响。但焦煤端减量并不是唯一环节，目前钢厂端受成材需求差、利润收缩等因素影响，已陆续自发进行检修减产，5月首周日均铁水产量已降至240万吨，较4月均值下降4.8万吨，可见蒙煤限制通关量的大部分已被需求减量对冲。

　　观点：考虑到煤焦估值偏低，继续估空的风险较大，但短期缺乏上涨驱动，建议以底部震荡思路对待。