【现货和基差】

        唐山钢坯-40至3360元每吨。华东螺纹-60至3660元每吨，10月合约基差91元每吨。热轧-60至3830元每吨，10月合约基差183元每吨。

        【供给】

        钢厂产量止跌，铁水产量环比+0.11万吨至239.3万吨。同比22年均值增长4.8%。五大品种产量-4.3至918.4万吨。螺纹-1.4至266.6万吨，比22年均值水平下降3%。热轧-4万吨至309万吨，比22年均值水平增长1%

        【需求】

        本周螺纹钢表需-23.5至310.6万吨;热轧表需+7.9至310万吨;五大品种表需-11至996万吨。本周表需在上周高基差上有所下降，但实际需求尚可。

        【库存】

        本周五大品种库存同比和环比保持去库(环比-78)。其中螺纹保持去库(-44)，同时热卷结束累库，转为去库(-1.1)。但今年铁水更多流向五大材以外的其他钢材，其他钢材的产量维持同比高位，库存有同比持平走势。

        【观点】

        价格下跌，钢厂利润收敛。黑色金属估值回落，但对下半年的需求预期因4月地产数据下滑而再次走弱。叠加钢厂减产不彻底，预计加重淡季库存压力，弱现实和弱预期下，价格易跌难涨。维持偏空操作为主。关注政策端对需求预期的影响。

        铁矿石：港口库存重新进入累库趋势，基差修复至合理区间，盘面缺乏上涨驱动

        【现货】

        青岛港口PB粉环比-19元至774元/吨，超特粉环比-18至647元/吨。

        【基差】

        当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为833.1元/吨和826.3元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为106.8元/吨和12.92%。

        【需求】

        需求端铁水产量止跌，日均铁水产量环比+0.11万吨，日耗环比-0.31万吨至290.47万吨。钢厂主动去库，钢厂库存下降幅度大于日耗下降幅度，进口矿库存环比-0.25%，日耗环比-0.1%，库消比-0.04%。4月生铁产量7784万吨，环比-22.84万吨，同比+106.20万吨;4月生铁累计产量29763万吨，同比+1732.90万吨。4月粗钢产量9264万吨，环比-308.56万吨，同比-13.50万吨;4月粗钢累计产量35439万吨，同比+1824.4万吨。

        【供给】

        海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%;力拓(含IOC球团与精粉)产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%;必和必拓(100%权益与Samarco)产量同比-0.7%;FMG产量同比+4%。4月铁矿石进口量9044.20万吨，环比-978.80万吨，同比+438.20万吨;4月铁矿石进口累计量为38468.4万吨，同比+3030.4万吨。

        【库存】

        港口库存12786.2万吨，环比周二+43.9万吨，环比上周四+186.2万吨;钢厂进口矿库存环比-125.6万吨至8715.1万吨。

        【观点】

        港口库存重新进入累库趋势，基差修复至合理区间，盘面缺乏上涨驱动。基本面上，供增需降，钢厂主动降库，港口库存重新进入累库趋势。供应来看，本周发运量环比+174.2万吨至2502万吨，到港量环比-232.8万吨至2170万吨;月度到港量累计值为377.75万吨，环比上月-377.75万吨，下降幅度低于预期。需求端日均铁水止跌，钢厂主动降库，目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求未有超预期增加的迹象，铁水上方空间有限。港口库存累库兑现，供应端稳定运行，后续累库持续可能性较大，考虑到基差修复至较小水平，即将迎来钢材需求淡季，操作上建议前期多单离场，考虑钢材需求预期再次转差，后期逢高做空为主。

        焦炭：成本有再度坍塌风险，偏空对待

        【期现】

        截至5月22日，主力合约收盘价2090元，环比下跌66元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1860元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报2000元，环比下跌20元，日照港仓单2199元，期货贴水109元。经过两日大跌，盘面有所企稳，但是动力煤带来的压力尚未缓解。

        【利润】

        截至5月18日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利66元/吨，利润周环比减少2元，山西准一级焦平均盈利138元/吨，山东准一级焦平均盈利86元/吨，内蒙二级焦平均盈利26元/吨，河北准一级焦平均盈利51元/吨。焦化利润向好，但是由于地区间分化较为严重，部分有亏损的焦企对第八轮提降进行了抵制。

        【供给】

        截至5月18日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比下降0.2万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.4万吨，环比下降0.9万吨。部分地区焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，整体供给有所回落。

        【需求】

        截至5月18日，247家钢厂日均铁水239.36万吨，环比增加0.11吨，利润好转下钢厂开始复产，影响了铁水降幅，导致短期焦炭基本面略有改善。但是当前整体需求依旧偏弱，铁水仍有回落空间，整体看焦炭需求仍将回落。

        【库存】

        截至5月18日，全样本独立焦企焦炭库存130.1万吨，环比下降16.2万吨，247家钢厂焦炭库存617.7万，环比增加4.4万吨。前期盘面上涨以及情绪回暖，下游和贸易商采购情绪增加，焦化厂继续去库为主。

        【观点】

        焦炭现货市场表现平稳，部分投机需求进场拿货，叠加下游钢厂有一定补库诉求，整体影响焦化厂出货好转。由于利润问题，部分焦企加大检修力度，影响焦炭供给有所回落，整体来看焦炭基本面略有改善。但是动力煤矛盾愈发突出，旺季或存大跌可能，后市或打开焦煤下跌空间，成本或再度坍塌，建议焦炭偏空为主。

        焦煤：动力煤或打开下方空间

        【期现】

        截至5月22日，主力合约收盘价报1312元，环比下跌33元，主焦煤(介休)沙河驿报1360元，环比持平，期货贴水48元，汾渭主焦煤(蒙3)沙河驿报1415元，环比持平，主焦煤(蒙5)沙河驿报1401元，环比下跌20元，期货贴水(蒙5)89元。现货采购好转，煤价继续上涨，但是动力煤矛盾愈发凸显，或打开焦煤下跌空间。

        【供给】

        陕西地区部分煤矿因当地举办会议停产两天，叠加山西地区个别矿井因井下问题生产受限，影响产地供应小幅缩紧。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降0.63万吨至605.71万吨，精煤产产量周环比增加2.63万吨至243.46万吨。110家洗煤厂日均产量为63.53万吨，周环比增加0.415万吨。进口方面，甘其毛都口岸通关为了保障全年通关平稳，近期通关量或进一步回落。

        【需求】

        截至5月18日，247家钢厂焦炭日均产量47.2万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.3万吨，环比下降0.7万吨。部分焦企利润受损，不同程度加大检修减产力度，供给开始回落。

        【库存】

        截至5月18日，全样本独立焦企焦煤库存751.7万吨，环比减少11.1万吨，247家钢厂焦煤库存748.6万，环比下降9.1万吨。考虑到煤价多降至合理水平，下游焦钢企业开始适当增加采购，部分贸易投机商也陆续入场，煤矿签单好转。

        【观点】

        近期下游焦企增加采购，煤矿出货好转下报价不断上探。但是近期盘面大跌后市场情绪再度回落，动力煤矛盾不断凸显，存在旺季大跌可能，这意味着焦煤下方空间或被逐步打开。鉴于当前下游成材需求依旧偏弱以及动力煤存在继续下探的风险，建议做空焦煤，目标位或在1000元左右。

        动力煤：动力煤矛盾突出，或存在大跌可能

        【现货】

        产地煤价再度回落，内蒙5500大卡报价740元/吨，环比下跌10元;山西5500大卡报价为790元/吨，环比下跌20元;陕西5500大卡报价为747元/吨，环比下跌11元。港口5500报价970-975元，报价环比下跌15元。

        【供给】

        截至5月17日，“三西”地区煤矿产量766万吨，周环比持平，其中山西地区产量252万吨，周环比增加12万吨，陕西地区产量186万吨，周环比减少11万吨，内蒙产量328万吨，产量周环比下降1万吨。陕西地区受到重要会议影响，部分有安全隐患的煤矿暂停生产，但对市场供应影响不大，大部分煤矿生产正常。

        【需求】

        截至5月18日，内陆17省+沿海8省日耗495.1万吨，周环比增加4.7万吨，库存11433万吨，周环比增加333.4万吨，平均可用天数22.54天，周环比增加0.45天。截至5月19日，江内六港煤炭库存783万吨，周环比增加20万吨，广州港煤炭库存344万吨，周环比增加4.2万吨。迎峰度夏即将到来，电厂日耗开始攀升，但是库存仍在绝对高位，后市需要观察旺季去库以及火电被挤压情况。

        【观点】

        随着国内重大会议结束，陕西地区因会议停产的煤矿陆续恢复正常产，但是拉运需求偏弱，影响矿方再度降价，此外，海外需求回落，煤价下调冲击进口市场。大秦铁路运力恢复至高位，北方港口再度进入累库周期，南方港口库存同样高企，迎峰度夏成为了需求唯一的看点，今年水电发力滞后，但是新能源发电对火电的挤压不可忽视，若旺季需求不及预期，煤价存在大幅下跌可能。