所在位置:首页 >> 宏观新闻>> 资讯详情

5月PMI数据:需求不足,供需放缓

作者:24发布时间:2023-06-01

   受国内需求不足、出口下行压力加大、疫后恢复动能放缓和政策边际效应减弱等因素影响,5月份制造业PMI回落0.4个百分点至48.8%,连续两个月低于临界值,经济恢复基础仍需巩固。

        一、供需两端均降至收缩区间,需求不足制约效应增强。受房地产市场降温、政策效应边际减弱、出口下行压力加大、企业降价去库存等因素影响,5月份制造业PMI生产指数和新订单指数继续回落,两者均低于50%荣枯线,需求不足是当前经济的突出矛盾。从需求端看,内需和外需共振下行,高耗能行业为内需回落的主要拖累,而高技术和中下游行业景气度有所回升。预计短期内经济仍将面临内需不足、外需下行、企业继续去库存、PPI探底等多重因素制约,未来几个月制造业PMI或仍将在低位震荡。

        二、大中小型企业景气度分化明显,中小企业是制造业PMI的主要拖累。5月份大型企业PMI回升0.7个百分点,而中、小型企业PMI回落1.6、1.1个百分点,前者升至临界值,后两者收缩加剧,表明受市场需求和企业信心不足影响,中小企业是经济恢复的薄弱环节,仍需政策加力加码提振。

        三、预计5月PPI增长-4.8%左右,低于上月。受国际大宗商品价格走低、国内投资需求回落影响,5月原材料价格指数和出厂价格指数均大幅回落,前者降幅更大,中下游企业成本压力有所缓解。预计全球经济下行压力加大仍将拉动大宗商品价格下行,5月份PPI同比降幅或扩大至-4.8%。

        四、服务业恢复速度放缓,建筑业景气度高位回落。线下活动修复和促消费政策加码对服务业景气度形成支撑,但就业和收入恢复偏慢、房地产市场不确定加大,服务业修复斜率或继续放缓;预计短期内基建高增将继续对建筑业PMI形成支撑,但房地产市场进入再次确认期、稳增长政策效应边际减弱或致其扩张继续放缓。

        事件:2023年5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为48.8%,比上月下降0.4个百分点;中国非制造业商务活动指数为54.5%,低于上月1.9个百分点;综合PMI产出指数为52.9%,较上月下降1.5个百分点。

        正文

        一、需求不足导致制造业PMI收缩加剧,中小企业是主要拖累

        受国内需求不足、出口下行压力加大、疫后恢复动能放缓和政策边际效应减弱等因素影响,5月份制造业PMI回落0.4个百分点至48.8%(见图1),连续两个月低于临界值,经济恢复基础仍需巩固。

        大中小型企业景气度分化明显,中小企业是制造业PMI走低的主要拖累。5月份大型企业PMI录得50%,高于上月0.7个百分点,再次升至临界值;中型、小型企业PMI分别录得47.6%和47.9%、低于上月1.6和1.1个百分点,延续回落态势。本月PMI呈现出“大型企业回升,中小型企业景回落”的分化特征,显示出大型企业经营稳定性相对更强,而受市场需求和企业信心不足影响,中小企业仍是经济恢复的薄弱环节,政策仍需加力提振,助力企业恢复信心。

        预计短期内PMI指数仍将在低位震荡。一是受天气转热影响,6-8份工业生产将进入淡季,对PMI形成一定制约;二是预计未来工业企业仍将继续去库存,加之PPI继续低位运行,利润下滑对工业企业生产形成一定下行压力;三是随着积压需求释放步入尾声,房地产市场进入再次确认期,未来具有较大的不确定性,对制造业需求形成一定制约;四是面对地缘政治风险加大、海外通胀高企、加息累积滞后效应以及金融风险加快暴露等因素,预计未来海外需求下行压力加大,出口下降或将对制造业生产形成一定拖累;五是国内消费需求受制于“就业-收入-消费”循环不畅,未来恢复斜率也不宜高估,对制造业需求的支撑或仍偏弱。

        二、供需两端均降至收缩区间,需求不足制约增强

        从供给指标看,高耗能行业和需求不足拖累制造业生产降至收缩区间。5月生产指数为49.6%,低于上月0.6个百分点,降至临界值下方(见图3),主要原因有三:一是受天气转热等因素影响,5月份工业生产出现季节性回落,如2005-2022年5月份PMI生产指数均值较4月份回落1.5个百分点;二是受国际大宗商品价格下行、前期政策效应衰减等因素影响,高耗能行业生产明显放缓,对工业生产形成较大拖累;三是受房地产需求边际走弱、消费需求恢复偏慢、出口下行压力加大等因素影响,市场需求不足,叠加企业继续去库存,对工业生产制约仍强。预计未来国内需求恢复会对工业生产形成一定支撑,但出口、地产对工业生产的拖累不容忽视,加之企业大概率继续去库存,未来工业生产恢复或继续偏弱。

        从需求指标看,内外需共振下行,高耗能行业为内需主要拖累。5月新订单指数为48.3%,低于上月0.5个百分点,连续两个月低于临界值,需求不足仍是制约经济恢复的主要矛盾。从驱动因素看,内外需共振下行是共同导致制造业需求放缓。具体看,新出口订单回落0.4个百分点至47.2%,对国内总需求的拖累作用增强,预计在海外主要发达经济体加息累积效应显现、金融风险蔓延以及地缘政治关系紧张的背景下,未来出口订单对制造业需求的拖累作用或继续增强。本月新出口订单回落幅度与整体基本相当,反映出内外需求放缓,均对制造业总需求形成一定拖累。分结构看,行业分化明显,高耗能行业是主要拖累。具体看,高耗能行业受房地产需求放缓、稳增长政策效用减弱、价格回落冲击利润等因素影响,景气度回落2.1个百分点至45.8%,为近10个月低点;高技术制造业和装备制造业受政策支持加码、技改需求释放等因素影响,PMI景气度再度回升;消费品制造业受居民需求恢复和五一假期恢复有所加快。

        从供需指标看,供需正缺口小幅收窄,未来或继续低位运行。5月份供需两端指数同时回落,供给端回落幅度略高于需求端,导致制造业“生产和新订单指数差”由上月的1.4%小幅回落至1.3%,供需正缺口低位运行,显示出需求不足仍是经济恢复的主要制约。预计提振经营主体信心、恢复和扩大国内需求修复将成为经济运行的主逻辑,未来供需缺口或延续低位运行。

        三、预计5月PPI约增长-4.8%,工业企业仍处于去库存阶段

        从价格指标看,预计5月PPI增长-4.8%左右。5月PMI原材料购进价格和出厂价格指数分别为40.8%和41.6%,分别较上月回落5.6和3.3个百分点。原材料购进价格指数回落幅度高于出厂价格,显示受海外经济衰退风险加大冲击大宗商品价格影响,国内中下游企业面临的成本压力有所减弱。原材料购进价格指数回落较多,预示5月工业生产者价格指数PPI环比增速或延续负增长,预计5月PPI同比增长-4.8%左右。

        从库存指标看,工业企业仍处于去库存周期。5月份原材料库存和产成品库存指数分别为47.6%和48.9%,分别较上月回落0.3和0.5个百分点。两库存指标均继续回落,显示工业企业继续去库存:一是面对市场需求不足和企业信心不稳,加上国际大宗商品价格趋于回落,企业采购原材料备产的意愿降低;二是受生产端放缓程度更快影响,前期积压的产成品库存有所消耗。展望未来几个月,国内需求恢复仍面临波折和不确定性,加上外需放缓压力加大,国内总需求整体依然疲弱,短期工业企业大概率仍处于去库存周期。

        四、服务业恢复速度放缓,建筑业景气度高位回落

        5月非制造业商务活动指数为54.5%,低于上月1.9个百分点。分行业看:

        服务业恢复速度放缓。5月服务业PMI指数录得53.8%,较上月回落1.3个百分点,但仍高于2015-2019年同期均值0.8个百分点,服务业继续呈现修复态势,但修复速度放缓。从行业看,与居民出行和消费密切相关的交通运输、住宿等行业商务活动指数高于55%,继续呈较强恢复势头;互联网软件及信息技术服务等服务业新动能也呈现较高景气度;但资本市场服务和房地产等行业商务活动指数有所下滑,显示出房地产市场需求降温对服务业形成一定拖累。从市场需求和预期看,服务业新订单指数回落6.9个百分点至49.5%,降至收缩区间,主要受疫情放开对服务业的支撑边际减弱以及房地产市场降温影响;同时业务活动预期指数录得60.1%,虽然较上月回落2.2个百分点,但持续位于高景气区间。预计促消费政策加码和线下活动修复将对服务业景气度形成支撑,但就业和收入恢复偏慢,房地产市场不确定加大,未来服务业修复斜率或放缓,短期其PMI仍有望继续高于临界值运行。

房地产市场降温拖累建筑业PMI高位回落。5月建筑业PMI指数较上月回落5.7个百分点至58.2%,主要原因或与房地产市场降温和稳增长政策对基建的支撑减弱有关,但基建投资仍是建筑业PMI维持高位的主要原因。往后看,预计短期基建高增将继续对建筑业PMI形成支撑,但房地产市场进入再次确认期、稳增长政策效应边际减弱或致其扩张放缓。