一、调研主要背景

　　2023年1-5月全国硅铁总产量233.14万吨，较去年同期跌幅11.83%，其中内蒙古同比下跌1.66%，宁夏地区同比下跌7.09%，陕西地区同比下跌27.17%，青海地区同比下跌18.84%，甘肃地区同比下跌18.27%。

　　具体来看，内蒙古和甘肃地区1-5月产量变动比较平滑；陕西地区产量下行我们在3月份报告《陕西地区调研报告：供需边际趋紧是硅铁可做多配的必要条件》中也有预测，在此不再赘述；宁夏地区产量整体同比跌幅不大，但从月度数据来看，1-5月处于前高后低走势，且1-2月份产量同比增幅较多；青海地区产量从3月开始出现较明显下行，且截至6月依旧没有明显增量。

　　为深入了解青、宁两地供应低位的原因，考察西北地区近期成本、供应、需求及后期开工预期，我们于6月中旬奔赴青海、宁夏两地开展为期6日的调研活动。

　　二、调研小结

　　1、青海地区实际冶炼偏高压制开工积极性，短期检修暂不具持续性

　　青海地区硅铁实际冶炼成本偏高主要有三方面原因：首先是青海地区上半年结算电费偏高。青海地区上半年总发电量偏低，且由于天气原因导致水电、风电等清洁能源启动缓慢，清洁能源占比（扣除绿电）占比同比不高，整体供电依旧短缺，实际结算电费无法下浮；其次是青海地区兰炭成本偏高。兰炭运费较中卫地区多出100元/吨，兰炭成本没有优势；最后是单耗偏高抬升用电成本。避峰生产状态下冶炼硅铁单耗提升，据调研了解，有余热发电的企业避峰6小时单耗在8300-8700之间。

　　6月受高成本制约，部分厂家集中检修，但检修暂不具备持续性。

　　2、中卫地区原料库存成本偏高、但仍有复产意愿

　　兰炭原料库存成本确实偏高，主流兰炭库存成本在1000元/吨以上，实际冶炼成本主流在6500-6600元/吨左右。

　　其次是5月份中卫地区开工偏低，有三家硅铁厂未开炉，5月、6月电费回收罚金同样带来大量企业成本，考虑到下半年用电额度问题，6月末或7月初，前期停产企业复产存在复产可能性，宁夏地区开工或进一步提升。

　　3、6月全国硅铁产量预估40.62-41.34万吨（5月全国硅铁产量43.17万吨）

　　6月青海、甘肃停炉检修较多，6月上旬甘肃停10台（XBT），6月中旬青海检修+计划检修约9台(MH、YH、SH、JF、HLT)，甘青两地6月日产减400-450吨左右；宁夏检修2台（MY），日产减250吨左右；陕西复产4台左右（MY、LH、SH、JY），日产增350-400吨左右。截止目前为止，硅铁6月日产减大概650-750左右，结合5月中卫产量前低后高，综合平滑估算下来，6月硅铁供应日产大概40.92-41.22万吨（5月43.17万吨）。

　　4、硅铁全社会库存在开工低位的情况下依旧持续累积，供需仍处在趋松态势

　　首先供应端来看，硅铁同等开工条件下边际供应较产能置换前有明显提升。自2021年大规模产能置换后，同等开工率条件下实际产量大幅提升，以宁夏地区硅铁开工率和产量为例，2019年6月（产能置换前）开工率35.64%，实际产量7.61万吨；2020年8月（产能置换前）宁夏硅铁开工率35.87%，实际产量7.51万吨；2023年5月（产能置换后）宁夏硅铁开工率35.87%，实际产量9.96万吨，同等开工率条件下，产量较2019年增30.88%，较2020年增32.63%。

　　其次从需求端看，2023年各钢种产量存在结构性调整，导致实际硅铁钢厂端需求减弱。以五大钢种为例，单吨消耗硅铁较高的螺纹钢、线材和中厚板，前两者在2023年上半年产量同比均有较明显下跌，中厚板产量虽同比增幅明显，但依旧无法弥补螺纹和线材的同比减量；单吨消耗硅铁较少的热轧和冷轧，产量同比跌幅最少；因此整体看，钢厂端实际的用硅铁需求比预期更为弱势。

　　主产区开工存在增量预期，供应在短期内有明显反弹的可能性，需求维持弱势，钢种间产量的分化更加剧了硅铁用钢需求的弱化，非钢需求中金属镁和出口同样不乐观。因此整体估算后，硅铁仍处于趋松格局中，也与我们调研到的6月以来持续累库的事实相符。

　　三、硅铁近月可做黑色策略组合中的空配

　　首先从供需端看：供应短期内虽有检修且开工在低位，但中期有增量预期，且同等开工条件下产量弹性增加，供应增量或高于预期；钢厂端需求弱于预期，非钢需求弱势持续，在钢厂无补库预期下硅铁需求无明显增量；实际社会库存高位，中期硅铁供需趋松。

　　其次从成本-利润端看：主产区现货利润在兰炭下行后逐渐走扩，经估算，宁夏地区硅铁实际出厂利润已在350元/吨以上；近月盘面反弹至钢招区间（6月河钢招标价7300元/吨），存在一定套保利润，近月盘面上方空间有限。