预计八月中下旬限产政策落地并有序展开，对铁水产量的显著影响在九月体现。但上周限产政策落地标志着市场交易逻辑开始从关注“限产是否落地”转向限产落地后“钢材市场供需再平衡”的主题，即限产落地的节奏和力度在后续四个月的演绎如何同钢材需求互动变化进而影响钢材及其原材料价格。

虽然少数市场参与者对限产是否落地还抱有怀疑，但上周以来市场主流情绪转向如果限产力度过大，是否回引发钢价的大幅上涨的担心，进而怀疑限产落地的执行力度。考虑到今年长材的低产量和低库存，这种担心并非没有根据，但是需注意：

1.今年长材低产量和低库存本身就是钢铁生产供应端对今年建筑钢材低需求性的反馈。中国黑色商品的库存周期是同房地产周期高度相关的：低迷的房地产周期意味着黑色商品库存周期的低水平运行。

2.对于今年剩余月份的钢铁需求增长，政策端和市场端均持保守看法：房地产的持续寻底和基建发力边际走弱意味着钢材需求边际改善空间有限；同时，上半年的钢材出口增量已经开始显露疲态。总体需求难言乐观降低了钢材价格大幅上涨的可能性。

3.在八月才推进限产政策落地表明政策端对改善钢铁行业低利润的迫切。钢价涨跌或非政策推进的出发点，而钢铁行业利润改善必是限产政策的重要目的。如果一定程度的钢价上涨能带来钢厂利润改善，那政策端和生产端应喜闻乐见。

预计对“金九银十”的钢材需求变化判断将会成为中短期市场关注的核心，但在看到铁水产量明显下降之前，市场或继续维持“混沌”状态：

上周，铁水连续三周上涨达到245.6万吨，接近年内最高记录，带动原材料价格（尤其是铁矿价格）一轮快速反弹，市场一如既往不给钢厂利润改善任何喘息机会：预计本周铁水产量可能见顶但难见大幅下降，市场继续压迫钢厂利润；但预计本周建材需求边际改善，高水平铁水生产可能在短期内引导市场演绎原材料价格推动的涨价缩利润格局。虽然铁水产量短期高位徘徊，但上涨动能已近强弩之末，提示钢材产业链的生产和贸易参与者：现在就应该做好铁水降产后的原材料价格冲击准备。

螺纹：天气转好叠加需求旺季来临导致上周螺纹需求超预期回升29.2万吨至273.3万吨，恢复至台风天气影响前的需求水平。分地区螺纹表需数据同样验证之前受强降雨天气影响的西南、华东、华北和东北地区表需均有回升。需求转好也导致螺纹总库存结束连续七周累库转为去库，但主导去库的原因是钢厂由于利润亏损自主减产导致的供应下降，而非需求明显回升。虽然本周螺纹总库存仍将维持去库，但需求或仅维持边际改善。

由于原料持续挤压钢厂利润，螺纹即期利润维持百元以上亏损，预计钢厂检修和转产情况增多，螺纹产量仍有下降空间。目前螺纹产量连续四周下降，滑落至今年春节后最低水平。低产量对螺纹价格有心理支撑，但旺季需求恢复程度才是钢价上涨的核心驱动。在旺季需求被证实前，由于铁水持续高位，可能出现原料推升的涨价压钢厂利润。

热卷：由于热卷利润持续利好，转产情况不断增多，热卷产量连续两周上涨，上周产量315万吨，为六月以来新高。且铁水维持高位，八月大幅减产可能性降低，预计热卷产量仍有上升空间（高点或至320万吨恢复至四月高位水平）。调研显示出口转差已现端倪，预计热卷314的表需或为八月高点：热卷累库或加速。

市场交易逻辑已从限产落地转为供需基本面再平衡：热卷高供应配合需求边际转弱导致卷螺差快速收缩，预计在产量实际下降前，热卷价格将持续弱势运行，卷螺差仍有继续收缩预期。

铁矿：上周青岛港PB粉周均价843元/吨，较前一周上涨5元/吨。周初在等待限产政策落地的过程中，矿价维持下跌趋势。但此后限产消息面噪音不断，市场对限产落地的理解混乱，叠加主要减产地区铁水产量仍在增加，矿价从828元快速反弹至857元。

目前华东地区钢厂进口矿库存下降111万吨，可用天数降至历史低点，或反映出了钢厂正在为减产做准备。但限产消息经过三周的发酵后，钢材表需上周开始回升，市场开始对限产政策的执行力度有所怀疑，特别是钢材旺季需求预期下是否会强力限产有所疑虑。因此，在铁水产量尚未实际下降前，矿价或随产量保持上涨趋势。

双焦：供应端上周焦企开工率环比上涨0.6%，创今年五月以来新高；叠加焦企吨焦利润环比增加5元/吨至74元/吨再破今年新高，预计本周焦炭产量或继续增加。当前焦企和钢厂的焦炭库存均已出现累库拐点，钢厂焦炭可用天数已有所回升。此外，钢厂即期利润已亏损至百元附近，行政限产叠加亏损减产压力不断加剧，强化焦炭价格后市走弱预期。

但需求端上周钢厂铁水产量周环比上涨2.02万吨到245.62万吨：铁水产量已连续三周增产，距离全年高点仅1.62万吨，提示本周铁水产量或继续上涨并接近年内高点。综合判断焦炭基本面支撑减弱但铁水增产下价格仍有韧性。

焦煤方面，受下游及贸易商看空情绪增加，上周焦煤出货较差，焦企钢厂接货趋于谨慎，焦煤库存累库压力持续积累。焦煤供应端样本洗煤厂开工率环比增0.43%，为近一个月以来高点。

废钢：由于四川电炉复产和有序用电影响消退，上周短流程螺纹产量环比增1.9万吨至30.46万吨，为5周以来产量新高。但由于短流程谷电利润仍在亏损，预计本周短流程螺纹产量窄幅波动。

短期内，铁水产量居高不下导致钢厂对废钢需求仍能维持；同时，上周钢厂废钢到货环比回落，废钢到货不及日耗，钢厂废钢库存回归降库趋势。