基本面分析越来越失效，废钢的行情除了震荡还是震荡，未来行情向左还是向右?应该继续悲观吗?钢铁行业的现状如何?废钢还会不会有大行情?

        一、宏观下行期，还要悲观多久?

        自2021年二季度开始我国房地产行业开启了下行周期，两年多来，螺纹钢需求一降再降，电炉炼钢饱受低利润困扰，废钢需求在国家大力提倡电炉炼钢的背景下反而一减再减。

        年初的强预期与弱现实的碰撞不必多说了。而自5月底以来，钢材市场的波动主要来自于对预期的交易，市场每天都在传各种小作文，螺纹钢反弹下跌再反弹，陷入了无穷的震荡当中，但整个基本面实际并没有发生什么变化。

        其实不单是钢材，今年大部分商品都没有什么像样的行情。从库存周期来讲，是因为国内、国际都进入了一个去库周期，需求低迷，利润不佳，全行业几乎都以低库存运行。而从更宏大的债务周期来说，我国实际上已经进入了长期债务周期的尾声。这个尾声，或许是5年、10年、20年。国内在很长一个周期里大概率将是低增长、低通胀、低利率的三低局面。在这样一个宏观环境下，大部分人其实都已经纷纷降低了对未来的预期，开始量入为出，应对风险。但长期的宏观环境我们无法左右，但用长期趋势去解释短期困境，然后持续放大悲观情绪或许会使我们错过很多。

        就跟打游戏刷副本似的，以前我们可能刷的地图比较简单，打个野怪掉金币、掉装备的概率很大，而现在及未来很长一段时间，副本地图升级变复杂了，野怪也越来越难刷，金币和装备反而还少了。游戏里遇到这种情况，我们可以直接选择不玩了，回到现实不行，现实里大家必须开始适应并调整生存之道。

        近期政策组合拳不断出台，从央行层面，对于LPR的结构性下调和配合的政策调整正在陆续推出，而当下越来越多的城市开始放开限制性政策， “认房不认贷”也将带来改善性购房需求。而政府方面亦是推出了一系列化债的方针方案和政策，矛头直指地方政府的债务风险。

        意在通过给居民部门减负、提高居民部门收入预期，刺激国内消费需求，同时化解地方政府债务，让地方政府稍微松开被债务束缚的手脚做点提振市场和居民信心的事。

        但一系列政策下来，市场似乎并不积极买账，反而陷入一种过度反应状态，对于利好较为迟钝但对于利空较为敏感，以至于当财政部、证监会和证券交易所共同发布有关活跃资本市场的政策组合拳下来时，大A开盘仅牛了一分钟。

        但反过来想，当下我们感知的“经济疲软”或许正是因为市场和经济已经到了底部，只不过居民部门信心的修复、政策产生实际效果在当前宏观下行周期里均需要一定时间。就房地产这座叹息之墙而言，在当下或许更重要的是未来1-2年房地产销售面积的中枢，而不是长期房地产下行的终点在何处。在政策呵护和居民信心逐步得到修复下，未来1-2年房地产在一线改善型需求释放及城中村改造工程下，下行趋势大概率会得到缓解。

        从周期的角度来讲，这是属于一个底部震荡的周期，我们对市场政策是有预期的，但是这个政策要产生实际的效果，还需要一定的时间。

        二、从上市公司利润和产品结构漫谈钢铁行业现状

        从钢铁行业上市公司今年中报看，行业整体利润同比下降居多，多集中在长材和板材板块。统计的35家钢企中，营业利润亏损的有13家，去年同期仅有2家。营业利润同比降幅较大，腰斩已经是相对比较好的情况了。从毛利率来看，长材和板材的毛利率同比下降较多，而特钢和管材整体表现有增有减，部分还实现了不小的涨幅。

        钢协公开的数据显示，今年钢铁行业整体销售利润率只有百分之零点几，利润蛋糕快速下降，行业形势较为严峻。尤其是以建筑钢材为主的钢厂，今年的利润下滑更加厉害。

        建筑用钢比重在下降，讲钢铁就讲螺纹钢、讲螺纹钢就讲房地产的时代过去了，欧洲和美国建筑用钢只占到百分之二三十，而我们以前建筑用钢动辄占比过半。快速下降的建筑用钢量需求一部分被来自电力、新能源等其他行业钢材需求的部分补充，但仍不能改变钢铁行业需求见顶的事实，钢铁行业后面高产能和需求见顶之间的矛盾也将长期存在。钢厂微利时代来临，后面就是拼管理能力和整个品种结构调整能力，经营不善或调整不及时的钢企注定要被时代淘汰。

        尽管钢铁行业整体面临严峻的考验，但要说进一步下行导致全行业亏损的可能性也是很小的，相对于十二五期间，钢厂现在调整产品结构能力提升，应对风险、主动调整的意识也在增强而且资产负债表情况较当时也要好一点。

        从近期的一些行业新闻来看，业内钢企纷纷加大研发投入，主动调整品种，发展高端钢，主动迎合新需求，向新能源、风电、光电等领域对接。而这也与最近工信部等七部门的倡议不谋而合：

        工信部等七部门表示，支持钢铁企业紧扣新基建、新型城镇化、乡村振兴、新兴产业需求，对接各地“十四五”相关规划的重大工程项目，全力做好用钢保障。建立深化钢铁与船舶、交通、建筑、能源、汽车、家电、农机、重型装备等重点用钢领域的上下游合作机制，开展产需对接活动，积极拓展钢铁应用场景，加快研发推广新材料、新品种。促进钢铁企业加快由生产商向服务商转变，发展剪切、配送等增值服务。落实扩大汽车、绿色智能家电消费以及绿色建材、新能源汽车下乡等促消费政策措施，挖掘风电、光伏发电等领域消费潜能，扩大钢材消费需求。

        三、废钢行业怎么走?还会有行情吗?

        上文说到钢铁行业已经开始拼管理能力，向管理要效益了，而这其中最重要无疑是供应链管理了。原料稳定供应、平抑波动，降低风险，是钢厂保持平稳运行的重要条件，尤其是在微利时代。而涉及到废钢，在长流程钢厂废钢用量占大头的当下，废钢作为第三甚至第四原料，远没有铁矿和焦炭来的重要。在废钢期货暂未上市之际，废钢的定价实际牢牢把握在钢厂手里。更进一步地，部分钢厂不断拓展自建基地、加强基地合作以及合同户管理，实质上已经将部分废钢基地纳入自己的生产体系了。

        而基地也在地方政府和钢厂的有意无意推动之下，由小型、分散化格局向着大型化、集中化发展。融入钢厂，对废钢基地来说有利有弊。一方面，背靠大树好乘凉，基地可以安心收货、定期送货，旱涝保收赚个加工费，不用时时刻刻担心跌价风险了，但另一方面，也失去了在或有的大行情出现时，赌一把获得超额收益的机会。具体要看老铁们选择什么样的经营策略了。

        长期来看，随着国内折旧废钢资源的不断释放，废钢资源的产出或将不再是影响废钢供应的主要因素。从毛料到合格料这中间少不了废钢加工基地的参与，但只要给予废钢一个好的价格、好的需求，折旧废钢总是可以被刺激出来的。而废钢行情，在未来可能有这几个路径：一是下游钢材需求火热，严重供不应求，钢厂短期快速加大粗钢产出，废钢需求被释放，这种情况或许很难出现了;二是美元如果走向通胀未来势必要抬升大宗商品的价格中枢，这里或许也是一波行情;三来，当然也不排除如果废钢期货上市后会有金融投机需求炒作行情，但那样的行情老铁们恐怕更难把握。毕竟“股市有风险，入市需谨慎”，而期市的风险只会更大;四呢，钢铁行业碳达峰、碳中和如果节奏加快，或许会给到电炉更大的发展机会(虽然现在看来电炉似乎已经被打击的一蹶不振了),这里也可能大力提振废钢需求。

        最后，简单说一下我对接下来几个月行情的判断吧。第一，粗钢平控预期很难把握，钢厂目前大多按照利润调节产量，在没有实质性减产之前，市场整体仍将延续近几个月的震荡行情，废钢亦是如此， 9月份不管是先涨后跌还是先跌后涨，大概率因为废钢产出增加，且有十一假期补库预期在，会是一个先跌后涨的行情，但整体空间不大，较难判断，参与意义不大;第二，四季度如果粗钢平控真的有了实质性减产，短期对钢材利好，对废钢方向仍是不明，要结合废钢的性价比以及钢材需求具体判断;第三，在宏观面上中美大概率在今年年底或是明年上半年同步进入补库，全球的需求或将开始往上走，叠加中国房地产很大可能迎来阶段性好转，大宗商品整体可能迎来一波像样的行情，钢铁行业亦不例外，届时废钢也会在行业带动下水涨船高。至于涨上来的会不会很快吐回去，那就要看明年需求的成色了。当然也可能涨上去就再也下不来了，毕竟美国这几年放的水大概率会使美元走向通胀，走向大宗商品，并长期抬升大宗商品的价格中枢。