进入9月，传统的“金九银十”旺季正式开启，“淡季平淡”的钢市能否在9月实现“旺季趋旺”吗？东海期货分析认为，虽然8月底钢材需求进入淡旺季切换阶段，但结合实际情况和高频数据，需求大概率会不及预期。供应端，钢厂产量的调整或更多通过利润压缩后的主动减产来实现。综合影响下，9月钢材市场或呈现低利润、需求恢复不及预期的格局。
 

　　“8月底到9月初已经进入淡旺季切换阶段，我们之前的报告中也提到过，黑色系近几年淡季讲预期、旺季看现实的特点非常明显。所以进入9月份之后，市场对于需求的关注焦点将会转向现实需求情况到底如何。结合三大主要下游行业情况以及当下钢铁行业高频数据情况，我们现实需求的表现大概率会不及预期。”东海期货黑色研究员刘慧峰表示。
 

　　具体从需求表现和预期来看，刘慧峰介绍说，8月份，钢材市场依然处于需求淡季，但下旬之后有一定边际改善迹象。5大品种钢材库存8月中旬见顶，之后连续三周回落；表观消费量也出现了连续三周回升的趋势。8月下旬之后，宏观政策利好不断，包括央行下调政策利率、地产政策放松力度加大以及提振资本市场信心的政策等，短期来说，强预期依然是市场的主要逻辑。
 

　　分行业看，根据7月底中央政治局会议的基调，预计未来几个月地产宽松政策仍会进一步出台，且随着政策的落地地产销售的单月增速预计有望企稳，社融增速也有望出现改善。不过考虑到政策传导时滞的影响，拿地和新开工数据今年难有明显好转，地产行业对螺纹钢消费难有正向拉动。
 

　　同时，从基建端看，目前针对基建投资的政策也在陆续跟进，地方政府新增专项债要求在9月底前全部发行完毕，预计单月发行规模会达到6500亿元。政策性开发性金融工具也有进一步加码的可能。同时，高频的沥青开工率数据自7月月中之后连续5周回升，也预示着基建需求有所好转。
 

　　此外，钢材冷热卷价差目前依然在回升，且价差已经处于历史同期高位，这从一个侧面表明终端需求向好的趋势仍会持续。鉴于国内促消费的政策仍在继续，且四季度一般会进入耐用品消费的旺季，制造业投资下方亦有一定支撑，钢材品种的卷螺价差亦可能存在阶段性做扩机会。
 

　　反观供应端，行业利润和粗钢产量平控政策无疑是影响钢材下半年供应变化的主要因素。“对于9月及以后长流程钢厂的供应，主要取决于粗钢平控政策和钢厂利润变化情况。”刘慧峰表示。
 

　　从政策角度看，虽然市场在8月上中旬对粗钢平控的各种猜测和预期较多，但政策迟迟未能完全落地，令市场炒作情绪略显受挫，表现在盘面上，8月下旬钢价承压横盘。
 

　　“其实市场对粗钢平控政策继续执行并无太大分歧，主要分歧在执行的时间以及落地的方式。我们预计限产政策更多会通过环保和产能置换方式进行，如采暖季限产期间北方一些省份限产政策执行偏严的概率可能会比较大。”刘慧峰表示。
 

　　而从利润角度看，近期煤焦和铁矿石价格的快速拉涨，给钢厂利润带来不小压力。这也带动了市场对于钢厂因亏损而停减产，进而主动削减产量的猜测。“如果后期钢厂重回亏损状态的话，也可能会进行主动减产，类似于2022年7-9月。但需要注意的是，通过压缩利润倒逼钢厂主动减产一般持续的时间会比较长，过程也会相对曲折。”东海期货认为。
 

　　整体来看，东海期货认为，供应端，粗钢平控政策执行力度不及预期，钢材供应维持高位，不过8月下旬之后原料价格反弹明显，钢厂利润明显收窄。后期即使没有限产政策，随着钢厂利润的继续压缩，钢厂主动性限产的概率也比较大。而需求端，目前钢材市场处于淡旺季切换的过程中，进入9月之后，市场可能更为关注现实需求状况到底如何，结合三大下游行业数据和一些高频数据看，预计旺季需求表现弱于预期的概率较大。综合影响下，9月钢材市场或呈现低利润、需求恢复不及预期的格局，产业链存在负反馈风险。
 

　　上游原料方面，虽然粗钢平控阶段性证伪，宏观预期好转，盘面大贴水等因素共同推动了8月下旬以来铁矿石价格的反弹。但铁水产量已经接近顶部区域，虽然预计铁水下行斜率偏慢，过程也会相对曲折，但铁矿石现货估值水平偏高，盘面对现货的贴水也大幅收窄，所以一旦铁水产量拐点出现，铁矿石出现阶段性调整概率较大。