8月份钢材市场强预期和弱现实延续博弈 品种差异化显现
 

　　8月钢价整体偏弱运行，强预期与弱现实延续博弈。钢铁产业链相关品种月内涨跌参半。从的钢材价格指数来看，8月末钢材价格指数984.14点，环比7月末的1014.09点下降29.95点，降幅在2.95%。同比去年同期的1041.88点降幅在5.54%。从代表品种来看，螺纹钢等长材系品种8月份出现下跌，主要受到地产等需求持续走弱的影响。热轧板卷等板材系列品种则小幅上涨，主要是受到基建投资和制造业投资向好拉动的综合影响。开工方面，热轧板卷等板带开工略有回升，螺纹钢等开工则出现不同程度的回落。从成本利润来看，螺纹钢等长材类品种利润处于负值状态，从而也抑制了企业的开工排产热度，进而影响到9月份螺纹钢厂的排产计划。综合来看，8月份的钢材市场更多处于强预期和弱现实进一步博弈阶段，从而才会出现品种分化和价格水平整体偏弱的现象。
 

　　9月份钢材市场集聚能量寻找反弹机遇
 

　　9月份钢材市场价格预期仍有一定反弹机会出现。主要受到供需博弈修复、钢铁稳增长助力、库存水平中位、宏观指标回暖、季节性因素表现等的综合影响。
 

　　供需面博弈修复
 

　　从供应端来看，考虑两方面。一方面是原料到成品钢材的变现。调研统计数据显示，截止到8月底高炉开工率仍然在85.39%的相对高位水平，距离年内前期高点86.43%尚有部分空间。原料高位达产在一段时间内将会继续进行，从而最终转换为生铁、钢坯、钢材产品，供应量有继续处于高位的预期存在。同时价格方面叠加焦炭第一轮提降落地，未来再次提降落地的概率依然较大。原料端的供应趋于稳定、价格则有上行承压表现。在此阶段需要考虑的部分因素则是粗钢平控在各地的落地能否最终被有效执行，若有效执行，则会抵消前期高炉开工率高带来的产成品产量增加部分，从而形成相对稳定的原料供应。若执行力度有限，则原料供应方面继续处于高位。
 

　　另一方面则是钢材品种排产方面的一个指标检修损失量。以主流产品热轧板卷为例，9月份热轧板卷的检修损失量为152.86万吨，相较8月份的检修损失量187.37万吨略有下降，从而产生供应有增量的表现。考虑到9月比8月份少一个工作日排产，进而产生的检修损失量差距则被弥补。最终出现供应相对稳定的局面。
 

　　从需求端来看，同样需要考虑两方面。一方面是市场中间商的备货需求，市场交易氛围热度的变化直接影响了中间商的备货需求。资本市场的加入，尤其是托盘的存在，给中间商的备货带来更多不确定性。在今年整体资金方面相对紧张、获利难度增加的情况下，市场库存风险一直存在。如何做好节点把握和库存管理成为各类钢贸商所面临的抉择。部分商家更是热衷于期现套利，盘面点价交易。在资本面前，无论是投机还是套期，无所谓对错，利润永远是资本追逐的方向。另一方面，则是终端订单的变化产生的刚需。地产需求叠加基建需求短期内依然偏弱。汽车和家电的订单需求则对于中高端品种钢的需求形成持续的拉动效果。尤其在钢铁行业稳增长文件助力下，品种结构调整优化将会是钢厂不得不进行的抉择。
 

　　钢铁稳增长助力
 

　　2023年8月25日，以工信部为首的七部门发布《钢铁行业稳增长工作方案》。时间涵盖2023-2024年。考虑背后因素，也是在2023年上半年国民经济运行情况公布之后，工信部落实稳增长工作的答卷。其中就提到为了促进汽车和家电消费等政策，加紧制定汽车、电子、钢铁等十个重点行业稳增长的工作方案。本次公布的则涉及石化化工行业、钢铁行业、有色金属行业、建材行业。其中前三个则还是我国的支柱行业。
 

　　此次主要关注两个关键指标，那就是固定资产投资稳步增长和工业增加值增速2023年达到3.5%，反观2022年只有1.2%。投资的增长，更多的会拉动行业进行更多的建设，优化结构性调整，从而让更多收益高、低碳环保的产品或者企业脱颖而出成为优秀的标杆代表。在这个大背景下拉动更多的消费，从而实现今年我国GDP的既定目标5%附近，总量超过12万亿。增加值的表现是由价和量共同组成的，在此阶段，产量或有一定增加出现但是价格的表现呢，可想而知。尤其一些迭代性强、附加值高的产品会继续增量，而对于普材品种来说价格上没有竞争优势，产量上的竞争优势同样在减少。最终钢铁稳增长助力的将会是内部结构调整优化、终端消费持续有效释放。
 

　　工业品主动去库存周期下的钢铁库存处中位水平
 

　　通过研究统计局工业企业产成品和PPI同比数据，从中发现，当下正处于价格下降周期中的主动去库存阶段。同时，监测钢材（热轧、冷轧、中厚板、线材、螺纹钢）五大主流品种的库存数据发现，截止到8月底库存水平在1592.72万吨，略高于历史平均水平1245.093万吨。首先，长周期库存水平来看，选取2006年至今近17年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值539.084万吨和最高值2598.51万吨处于51.16%的水位线水平。整体库存压力不大。其次，中短周期库存水平来看，选取2022年至今近2年的库存数据，当下的库存水位线距离两年内的最低值1048.27万吨和最高值2215.012万吨处于46.66%的水位线水平。再次，从月内短期水平来看，8月份的库存水平较6、7月份出现不同程度的增加。综合来看，当下的钢铁库存水平处于历史中位水平附近，整体库存压力有限。
 

　　宏观指标回暖

　　国际因素：货币政策叠加主流指标变化
 

　　9月份美联储加息的争议一直存在。从目前来看，伴随加息步入尾声，大宗商品承压性增强，钢铁对此的依赖性则在减弱，更多回归到关注钢铁基本面的变化和国内政策市导向上。但是依然有一定不可忽视那就是未来出口格局的演变和出口量的变化对我国钢铁消费的拉动效果。从钢材出口量的季节性表现来看，选取2004-2022年相关指标数据，9月份钢材出口量处于季节性回升阶段，有望拉动钢材消费，整体对于价格形成一定支撑效果。从海关公布的7月份出口量数据来看730.8万吨处于中位略偏高的水平，在2004-2023年历史最低值和最高值分位线水平的61.57%位置上。未来看或在四季度继续向出口高位水平运行。
 

　　在此除常规的美国通胀和失业率数据需要关注之外，同样需要继续关注美债收益率和美元指数的联动表现。在美国经济下行压力日益加大、美联储即将结束加息周期的背景下，预计美债实际利率继续走高的空间并不大，后续随着市场动态变化，将逐渐回落，对金融市场的影响也将随之弱化。需要了解的是美债收益率的走高是利空大宗商品市场的。
 

　　汇率频繁调整背后更多是货币支付流通低位的变化。环球银行金融电信协会（SWIFT）发布人民币月度报告和数据统计显示，2023年7月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币占比达到3.06%。这是人民币有记录以来第二次在单月全球支付占比中超过3%。人民币上一次突破3%是2022年1月，当时人民币在国际支付中的比例达到3.2%。但是美苑交易的占比依然升至创纪录的46%。美元在国际金融领域的作用仍然强劲，尽管出现一些朝向更多元化的迹象。由此对于美元指数等的关注度在未来依然是较强的。
 

　　国际上来看，加息与否、美元指数的走向、美债收益率的短期表现都会影响到大宗商品市场的变化，进而影响到相关价格的表现。
 

　　国内因素：地产端频繁调控叠加货币端宽松预期升温
 

　　地产数据：近期频频出现的因城施策的地产政策，给各地的楼市去库存化提供了调整依据。二线城市降低首付比例、一线城市陆续执行“认房不认贷”，这一系列有花房地产政策的措施，无一不在给地产起到输血的目的。而央行非对称降息，为地方政府债务化解和存量房贷利率的调降留出想象空间。往后看，货币政策有望继续降准、降低存量房贷和存款利率，财政政策可能为基建提供增量资金支持，房地产政策的进一步优化也值得期待。
 

　　PMI：8月份，制造业PMI回升至49.7%，制造业景气水平进一步改善。市场需求不足仍是当前企业面临的主要问题，制造业恢复发展基础尚需进一步巩固。值得关注的是建筑业景气水平回升。土木工程建筑业商务活动指数为58.6%，高于上月4.6个百分点；新订单指数为52.6%，升至扩张区间，表明基础设施项目建设施工进度加快，土木工程建筑业市场需求改善。
 

　　国内来看，政策市的表现依然是强劲的。尤其在需求出现阶段性不足的情况下，通过消费推动和新增投资拉动都会给期货盘面和现货市场供需结构带来影响。
 

　　季节性因素表现
 

　　监测分析钢铁主流品种螺纹钢和板材等发现，9月份上涨预期较强。考虑到终端汽车家电多在8、9月份完成原料及产成品备货准备的逻辑依然成立，9月份依然有一定需求释放的概率存在。“金九”钢材需求将会得到季节性改善，这在一定程度上是利好钢材价格的。但是依然要担心低迷地产需求和供应排产增量带来的公布矛盾平衡再次被打破的风险。尤其是地产低迷格局已经持续时间较久，短期需要关注地产端销售数据能否向好。旺季预期下钢厂生产积极较强，钢材整体供应依然偏高，仅品种间表现有所差异，一旦需求表现不及预期，则钢市供需矛盾或将再度被激化，届时钢价再度承压下行。相对利好的则是政策端相对积极有效。不排除粗钢平控执行，短期易出现原料短矿石和焦炭带动成品钢材价格下行的现象。综合来看，9月份的钢材市场依然是现实需求的强弱转化和政策市下强预期的博弈兑现结果，最终或将出现均价小幅反弹的局面。