锰硅主力继续小幅震荡回落，日内收跌0.51%，收盘报6616元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6560元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价6710元/吨。期货主力合约贴水现货94元/吨，基差率1.40%，处于偏低水平。

　　近期我们密切关注的钢厂盈利率水平已经持续回落至本周的19.04%，已经低于上次“负反馈”发生时20%附近水平。对此，我们认为“负反馈”的压力在持续增大。同时，我们也观察到本周铁水产量环比出现较明显回落，环比-3.51万吨，虽然绝对值仍处于240万吨以上高位。对于节后的行情，对于整个黑色系而言，我们一直认为关注的核心因素在于铁水的走向，显然当前盘面也正如我们预期的，在对该因素进行反应，原材料价格本周均有所回落，而其中基本面相对最差的铁合金已经领先于铁矿、双焦大幅回落。其中，锰硅自身不断累积的供求劈叉（不断走高的供给与持续低迷的需求之间的矛盾）无疑在这期间加大了价格的回调压力。

　　对于后续的行情，我们认为价格的弱势并未完全体现完毕，盘面仍将延续弱势。随着价格快速的回落，悲观的预期可能已经大部分体现在盘面之中，但这并不意味着建议左侧进行“抄底”操作，一则站在客观层面，价格走势并未摆脱下行趋势；二则，“负反馈”情绪仍在酝酿之中，尚未得到证实并充分演绎；此外，商品氛围依旧偏悲观。因此，我们建议当前位置暂且观望，等待悲观情绪充分的释放。

硅铁

　  钢厂盈利率持续走低至19.04%，同时铁水产量本周出现较明显回落，环比-3.51万吨，虽然仍处于240万吨以上高位水平。我们认为这意味着“负反馈”的压力在持续增大，这也是当前黑色系整体行情的关键因素所在。除此之外，煤炭端价格存在下行压力，催生成本区间的下移预期。在这样的背景下，节后硅铁出现连续的大幅回落，回调幅度接近8%或600元/吨。就当前盘面价格来看，价格尚未摆脱弱势，但当下的价格水平之上，我们认为悲观的预期可能以被盘面提前反应，至少时大部分。这并不意味着我们建议提前进行左侧的布局反弹行情，主要基于当前：1）“负反馈”尚未发生，情绪未充分释放；2）商品氛围处于偏空环境，不利于价格的反弹；3）客观角度，盘面走势仍未摆脱下跌趋势。

        但我们可以看到：1）期现基差在下跌过程中被大幅拉大；2）供应端出现回落迹象，且产区利润显著恶化；3）同时，盘面价格向下已经打至前期低点附近水平，向下的空间暂时有限。这些因素组成后期，盘面情绪释放充分、商品氛围转好后的反弹基础，但不是当下。因此，在当前的阶段，我们建议盘面暂时观望为主，等待盘面的盘整。