​【盘面回顾】增仓上行

　　【观点】当前中美外交频繁互动，万亿国债打开国内政策遐想空间，宏观面整体偏暖仍是淡季不淡下驱动螺纹上涨的主要动力。螺纹表需虽下降，但仍保持着较高去库速度，钢厂利润有所好转，预计后期钢厂减产幅度较为有限，高铁水下供给和库存偏紧的铁矿和双焦仍给予螺纹强成本支撑。电炉产量快速回升，以及市场上认为当前价格过高，冬储压力较大或会给盘面带来回调压力，但是螺纹基本面相对较好，整体仍将延续震荡偏强的走势。

　　热卷：尾盘利好大涨

　　【盘面信息】日盘热卷价格尾盘大涨。

　　【信息整理】澳大利亚炼焦煤下跌20美元/吨

　　【观点】热卷基本面供需双增。供应端，热卷产量环比增加3.4万吨，下游需求回暖、价格反弹后，钢厂减少了检修、减产量，提前复产，复产量大于新增检修量。需求端，热卷表需环比小幅回升，但增加量小于产量增量。库存端，热卷总库存维持去化，但社库仍在高位，钢厂增产后去库压力或加大。成本端，焦炭和铁矿石成本坚挺，拉涨成材价格。整体来看，宏观利好和基本面回升下预计热卷价格仍偏强震荡运行，但上涨幅度受到供给增量的制约。

　　铁矿石：基差收窄

　　【盘面信息】铁矿石期货价格尾盘大涨，持仓量上升。

　　【信息整理】近期随着电炉炼钢利润反弹以及废钢性价比提升，电炉增产现象较多。福建FH电炉钢厂6日起生产状态由8小时增产至12小时生产。福建TK电炉钢厂生产状态由8小时增产至12小时生产。

　　【观点】铁矿石基本面维持供弱需强的局面，低库存，高铁水产量延续。供应端，发运量小幅回升，但仍不多，且巴西逐渐进入雨季，发运增量有限。需求端，铁水产量小幅下降，但降幅有限，整体仍在高位。钢厂新检修量小于复产量。库存端，港口继续累库，但库存水平仍偏低，现货紧张。此外宏观利好频出，支撑远月估值。持仓量偏高，高于历史往期同期，持仓风险大，不建议参与。铁矿石价格仍偏多为主，但目前位置不建议追多。

　　焦煤焦炭:期现正套

　　【盘面点评】偏强震荡

　　【信息整理】期现贸易商积极采购

　　【观点】估值层面，焦煤高基差提供了一定贴水保护，焦炭基差有利于正套。需求端焦化厂有提涨预期，开始补库焦煤，期现商正套入场拉高现货，考验钢厂的冬储价格接受力。供应端双焦保持平稳，焦煤供应受安全检查影响恢复仍然偏慢。

　　铁合金：钢招开启

　　【盘面动态】

　　11月8日双硅震荡上行，双硅（硅铁-硅锰）价差走扩。

　　【信息整理】

　　1.11月河钢75B硅铁招标数量1863吨，10月两次招标数量合计3310吨，较10月减少1447吨。

　　【观点】

　　硅锰：供给端，内蒙开工稳定，宁夏检修停产增加，西南产区维持低开工，硅锰总供给环比减少。需求端，下游钢材去库良好，铁水产量保持较高水平，短期内炼钢需求稳定。部分地区钢厂招标价格环比上月下跌，钢招压价明显。成本端，钦州港市场情绪消极，港口锰矿弱势下跌，天津港库存去化良好，港口价格弱稳为主。综上，硅锰供给连续4周减少，降幅逐渐扩大，短期内铁水产量支撑需求，硅锰基本面矛盾边际缓解。成本端，硅锰成本跌幅不大，对盘面起到支撑作用。宏观面或继续加码，黑色在利多预期带动下偏强震荡，硅锰跟随为主。

　　硅铁：供给端，硅铁产区利润修复，企业减产动力不足，硅铁周产环比变化不大，同比往年偏宽松。需求端，日均铁水产量小幅下跌，钢厂减产动作缓慢，短期内硅铁炼钢需求维稳。河钢开启钢招，招标数量减少，等待定价指引。非钢需求方面，金属镁周产环比增加，但厂家盈利不佳，增产不具有可持续性。成本端，青海、内蒙等地电价上调，硅铁成本支撑增强。近期全国多地气温大幅下降，取暖季电煤需求有支撑，硅铁电力成本有上涨预期。综上，硅铁供应压力不减，短期内炼钢需求稳定，成本端利多因素或推动盘面继续上涨，双硅价差有望继续走扩。

　　废钢：沙钢涨价

　　【现货价格】11月8日富宝全国不含税废钢综合价格指数为2580.5元/吨，较上日降1.6。沙钢自2023年11月9日起废钢价格上调50元/吨，沙钢重三含税价报2910元/吨。

　　【信息整理】富宝调研得知，因电炉利润上扬，本周国内电炉钢厂增产14%。

　　【观点】近期成材在铁水成本推动以及宏观政策利好驱动下上行，废钢因长流程钢厂利润不佳以及长流程钢厂废钢库销比不低的情形下上涨较为乏力，螺废价差与铁废价差不断拉大，电炉利润显著修复，电炉增产，对废钢的需求增加，废钢价格有所支撑。昨日黑色盘面大涨，加上沙钢宣布涨价，预计会带动周边钢厂出现跟涨现象，废钢近期或呈现偏强上行。

　　工业硅

　　昨日，工业硅主力合约日内震荡，收盘价14100元/吨（以收盘价对比，+40元/吨，+0.28%）。现货参考价格15077元/吨（-0元/吨）。短期现货市场成交略有回落，随着西南地区丰水期进入中后期，关注电价变动情况。

　　基本面方面：工业硅产量93110吨，环比-0.49%；总库存144300吨，环比+7.85%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区14326元/吨；综合毛利新疆地区1931元/吨，四川地区759元/吨；较前期行业生产利润小幅改善。

　　短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态有所改善，近期期价随之持续反弹，后期关注原料及电价变动情况。

　　策略：近期现货销售略有放缓，市场整体稳中偏弱，库存去化幅度放缓。后期关注丰水期过后电价提升情况。

　　观点：地缘冲突避险情绪消退，贵金属价格持续调整

　　隔夜美联储主席鲍威尔在美联储研究会议讲话中并没有就FOMC货币政策前景或美国经济前景进行点评，市场解读为当前形势下美联储对通胀预期的管理弱化，美债利率和美元指数冲高回落，美十债收益率跌破4.5%关口，短端实际收益率小幅反弹，叠加中东地缘军事冲突导致的避险情绪逐步消退，贵金属价格持续承压，CMX黄金价格跌至1950美元/盎司关键位置，CMX白银价格在22.5美元/盎司附近获得一定支撑。短期来看，美元指数和美债利率有望延续震荡调整走势，美十债利率或将在前高4.35%附近寻求支撑，给贵金属价格带来利多驱动，但中东巴以军事冲突避险情绪逐步消退导致避险溢价修复给贵金属带来调整压力，因此，短期贵金属走势或延续震荡格局。

　　中期来看，当前美国利率已经处于非常高的水平，美国经济在高利率的约束下表现出放缓风险，消费者信贷走弱、居民收入增速下滑、食品和医疗服务通胀大幅回落、失业率增至近两年新高、服务业PMI超预期下降等确认这一逻辑，未来消费支出有望下行、企业支出放缓，具有滞后性的经济增速、通胀和失业率有望逐步跟随，美国经济面临下行或衰退的风险，而美联储并未充分考虑这点，美债利率预计短期保持高位震荡，短端有望下行，长端因流动性因素表现偏强，美债长短端价差深度倒挂正逐步收窄至平水甚至陡峭结构。根据历史经验，当每一轮加息周期末端长短端利差倒挂解除时，意味着美国经济将进入衰退周期，当衰退的因子得以确认时，美联储通常会迅速降低短端利率，而通胀预期却因滞后效应维持高位，实际利率容易从高位迅速回落，贵金属价格通常都会迎来大幅上涨的机会。密切跟踪美国经济数据的变化，尤其是企业部门在利率大幅抬升后的投融资行为变化。综合来看，当前我们对于贵金属走势短期相对偏谨慎，但中长期我们仍然维持高度乐观，建议采取回调做多思路操作，CMX黄金价格回调至1940-1950美元/盎司区间做多，CMX白银价格建议调整至22-23美元/盎司区间布局中长线做多机会。国内贵金属在人民币小幅升值过程中有望进一步修复溢价，总体或表现更为疲弱。