核心逻辑
 

1、今年以来，煤炭板块整体走势较为平稳，直到5月份受到海外进口大幅增加，内需不及预期等多重因素叠加，煤价加速下跌，市场悲观情绪强烈，煤炭板块出现明显调整，进入三季度后，煤价受到矿难频发安监趋严等影响供给出现收缩，煤价开始反弹。2023年前三季度煤炭实现产量34.42亿吨，较2022年同期同比上涨3.0%，三季度原煤产量环比较二季度有所回落，主要是安监力度加强供给受到影响。进口方面，2023年前三季度煤炭进口量34765万吨，同比上涨73.1%。2023年前三季度为发电量66219.20亿千瓦时，同比上涨4.20%，整体来看发电量保持稳健增长。
 

2、在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。
 

3、中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。