累库现实与弱势预期施压，沪镍短期低位震荡。从基本面来看，需求侧缺乏亮点，供应宽松施压镍价。不锈钢库存消化速度低于预期，同比高库存的负反馈施压，低利润环境传导供应下滑，镍铁需求承压运行。尽管新能源车终端延续扩张，但下游库存压力叠加原料回落周期导致备货需求有限，且磷酸铁锂对三元需求形成替代，硫酸镍需求较为疲软。在镍产业链转产产能布局后，镍品种间或难有显著价差，从而进一步增加跨品种的协同性。尽管纯镍的合金需求同比扩张，但增速较上半年有所下滑，而且耗镍量占整体原生镍消费比例相对偏低。需求侧难寻趋势性的拉动，供应趋于宽松并兑现于库存重心的上移，矿端与中间品成本让利下行，沪镍或延续低位震荡运行。