一方面，煤价底部区间逐渐明确，Q4价格中枢已然抬升。今年以来煤价震荡下行，一度下探到750元/吨附近。“金九银十”非电煤​旺季到来，钢铁、化工用煤超预期增长，叠加产地安全事故频发，煤价再次冲高至1000元/吨以上。在增产保供、长协锁量限价大背景下，煤质下滑已成既定事实，供给结构性矛盾或将长期存在。因此，中泰证券认为本轮煤炭价格探底或已经结束。
 

另一方面，上市公司盈利下滑，但经营质量依然维持高水平。1)Q3全年业绩低部已现。受到煤价下滑冲击，上市公司经营业绩下滑。2023年前三季度煤炭板块合计实现营业收入11000亿元，同比下降9%；实现扣非归母净利润1478亿元，同比下降25%。三季度，中信煤炭板块34家上市公司单季度营业收入3545亿元，同比上升12%、环比下降1%；实现扣非归母净利润417亿元，同比下降33%、环比下降7%。Q3煤价回落，上市公司业绩来到全年底部。2)经营质量下滑，但依然维持较高水平。2023年前三季度销售毛利率均值26.5%，同比下降3.7PCT；ROE平均值为8.3%，同比下降6PCT。测算21家上市公司2023年前三季度煤炭的平均销售价格为657元/吨，同比下降14%；平均销售成本387元/吨，同比下降3%；平均毛利269元/吨，同比下降26%；毛利率41%，同比下降7PCT，依然维持高水平。3)有息负债同比下降，债务结构持续改善。中信煤炭板块34家上市公司有息负债4564亿元，同比下降5%；资产负债率平均为51%，同比下降0.4PCT。