煤矿放假增多，煤炭供应收紧预期强。炼焦煤矿山春节安排进行调研，其中391座已明确春节放假，最短放假时间为2天，最长为69天，2024年平均放假天数9.12天，预计原煤产量将减少1420万吨。其中国营煤矿放假时间较短，平均放假时间5.25天，多数在除夕当天开启春节假期；而民营煤矿放假时间相对较长，平均放假时长达12.63天。今年的民营煤矿放假潮主要集中在三个时间节点，第一波放假高峰期发生在1月28日即农历腊月十八前后，是民营煤矿较为重视的祭窑神的时节，山西、西北部分煤矿会选择在这一时间段停产放假；第二波煤矿放假高峰是在2月2日前后，也就是农历腊月二十三北方小年时节，大部分民营矿点会选择在此时间节点停止生产，矿工也开始集中返乡；最后就是在2月9日也就是除夕前，最后一批煤矿也迎来放假。炼焦煤产量也将随着时间的推移逐步见底。

成本支撑叠加节前补库，节前焦炭市场企稳。从焦炭供需来看，1月焦炭库存持续累库，焦炭供需处于平衡偏供需状态。焦炭社会库存963.51万吨，周环比增15.9万吨，月环比增65.49万吨，年同比减36.95万吨。2月10日为中国春节，煤矿端放假以及中间运输端有放假，对炼焦煤供应以及运输有影响，中下游企业有备货需求，备货幅度根据自身情况决定。为保证春节前后原料端供应，原计划的第三轮提降计划搁浅，焦炭市场两轮过后迎来企稳，等等节后成材市场走势。

节后焦炭市场走势关键在于两点，一是煤矿复产节奏，二是钢材市场走势。从炼焦煤供应来看，2月因煤矿放假，煤矿供应收紧较多，2月炼焦煤市场供应较低。预计2024年平均放假天数9.12天，预计原煤产量将减少1420万吨，精煤产量700万吨（25万吨/天）。炼焦煤供需由宽松向供需平衡再向供需偏紧转变，再需求不出现大幅下降情况下，炼焦煤市场有支撑。从往年洗煤厂开工来看，节后洗煤厂复工较快，原煤备货相对充足。

节后补库时间在于焦炭下游需求启动。从焦企原料库存来看，当前整体社会库存持续累库，炼焦煤市场供应良好；下游焦企补库良好，目前也基本进入尾声。从往年春节库存消耗来看，预计本次春节当周，统计炼焦煤社会库存3325万吨，周环比增134万吨，月环比增357万吨。（口径：110家洗煤厂精煤+全样本焦化+247家钢厂焦化+港口+甘其毛都）。

从往年钢材市场需求启动时间来看，节后第二周需求基本开始启动，由于市场对明年预期一般，今年需求启动节奏或慢于往年。统计五大材库存1483.28万吨，周环比增60.88万吨，月环比增145.08万吨；成材当前需求尚可，累库节奏低于往年同期。

从钢厂利润来看，当前钢厂盈利情况依然不乐观，但未达到进一步减产水平，为春节前市场稳定提供支撑。2023年下半年两次提降来看，8月下旬唐山钢坯亏损最高达56元/吨，钢厂采购放缓，并开始向原料焦炭寻求利润；8月底焦炭社会库存876.74万吨，周环比减0.6万吨，月环比增2.92万吨；焦炭可用天数 10.79天 。10月下旬唐山钢坯亏损最高达287元/吨，钢厂采购放缓，并开始向原料焦炭寻求利润。12月下旬唐山钢坯亏损最高达264元/吨，钢厂采购放缓，焦炭市场开始提降。

当前钢厂处亏损状态，铁水上升空间有限。唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2976元/吨，平均钢坯含税成本3820元/吨，周环比下调34元/吨，与1月31日当前普方坯出厂价格3610元/吨相比，钢厂平均亏损210元/吨，周环比减少34元/吨。

从钢厂焦炭库存来看，当前钢厂到货良好，已达到去年同期水平，钢厂节前补库已进入尾声。经过春节期间消耗，节后钢厂有补库需求，考虑节后成材市场启动仍需时间以及需求回升高度有待观望，补库力度有限。1月26日247家钢厂社会库存674.23万吨，周环比增14.51万吨，月环比增63.05万吨；焦炭可用天数 13.32天 。

从贸易需求启动来看，两轮下跌过后贸易情绪依然低迷，多担心节后市场类似2023年，叠加期货市场震荡向下，均以观望为主。

高库存叠加下游亏损，节后焦炭市场有下行风险。目前下游补库良好，库存多属于高位，贸易拿货积极性不高叠加对后市需求悲观，对节后看跌情绪较强，节后有继续下跌预期。考虑政策以及经济目标，不宜过度悲观，后期重点关注成材市场需求恢复情况以及煤矿开工情况。