长短流程利润再次背离

　　由于生产工艺的不同，长短流程钢企的成本构成有着较大差异。这也造成了两种生产工艺在利润方面时常会表现出不同的走势，有时甚至会出现背离的情况。在2023年，长短流程钢企的利润就曾出现多次背离，在去年下半年，短流程钢企的利润运行一度远超长流程钢企。而在今年1月份以来，这种背离的情况则再次出现。

　　全国样本长流程钢企的利润在44元／吨，较1月初的-159元／吨，扩大了203元／吨。而样本短流程钢企（纯电炉企业）的平电平均利润是-40元／吨，较1月初的52元／吨，回落了92元／吨。两者的运行情况出现了明显背离，长流程钢企的利润在1月份之后存在跳跃式的恢复。而在2月22日左右，两者的利润曲线出现了相交，也就意味着，在此之后，短流程钢企开始出现亏损，长流程钢企则扭亏为盈。

　　长短流程的利润变化，与其各自的主耗原料价格的变动有关。就短流程钢企来看，其主要的成本构成是废钢，废钢铁的价格如果产生较大波动，则显著影响短流程钢企的利润。废钢均价2024年以来并没有出现明显的波动，主要是螺纹钢的价格回落速度较快。因此造成了螺废价差开始收窄，螺纹价差自年初的1236元／吨收窄至1009元／吨，降幅18.37%。这也直接造成了短流程钢企的利润出现显著下移。

　　而对于长流程钢企来说，废钢铁只是提供部分的铁素资源，主要的铁素来源还是依赖矿石，而这其中还需要焦炭等原料的辅助。所以对于长流程钢企来说，废钢的成本占比本就不大。主要还是看矿石以及焦炭的价格。而近期焦炭连续提降落地，每次一百左右的回调价格使得长流程钢企的炼钢成本大幅降低。而矿石的价格也有较显著的回落。日照港PB粉2024年2月份的均价为964元／吨，环比下跌了5.89%，且结束了连续5个月的上涨趋势。

　　利润好不等于废钢需求好

　　可以看到，长流程钢企的利润在近期有明显的修复，而且根据我国目前的冶炼工艺结构，长流程钢厂的产能依旧占据主力，对于废钢铁的消耗也占据主要部分。但目前废钢需求并没有如期释放，且价格也在承压下行的过程中。

　　对于长流程钢企来说，本轮利润恢复的主要原因是铁前环节主要原材料价格的下调。日照港PB粉矿和河北准一级冶金焦的价格在1月份以来均呈现下跌，直接导致了钢厂铁水成本的下移。虽然成材的销售价格也有下行，但相较于原料的降幅来说，其回落速度相对偏缓。所以长流程钢企的利润空间得以快速修复。

　　然而，废钢铁的用量并没有因利润的修复而得到显著的提振。可以看到，春节过后，废钢主要应用企业的价格在经历短暂的上调之后，便开始相继回落。在市场行情表现不乐观的情况下，这也反映了钢企对于废钢需求呈现了“非必要”的态度。这主要是由于目前铁水价格回落速度较快，废钢的价格相对于铁水其经济性优势不再。也就使得钢厂对于废钢的需求没有那么高了。铁废价差在近期持续收窄，生铁价格甚至一度低于了废钢的价格。

　　综上所述，目前决定废钢用量的主要驱动因素是用废利润，短流程企业由于成材价格快速回落，导致陷入阶段亏损。而长流程企业则由于铁水经济性更高使得废钢的应用下降。从基本面情况来看，目前不支持废钢价格的回暖。笔者认为，未来废钢价格的转折寄希望于需求的进一步释放及验证。后期相关经济领域及促消费政策或持续落地，待成材需求迎来释放周期，进入显著的去库存阶段后，废钢价格有望被带动回暖。