【南华观点】铁矿石价格低位运行。基本面上，铁矿石维持累库弱势。发运端，澳洲发运恢复，非主流发运也继续增加，发运端稳中有增。需求端，钢厂亏损加剧，下游终端成材去化不佳，近月需求低迷。库存端，港口继续累库，累库速度加快。两会落地，整体符合预期，但缺乏做多的故事。近月需求堪忧的情况下， 5-9 价差迅速收窄。预计铁矿石价格继续偏弱运行。

　　焦煤焦炭：第五轮提降博弈

　　【盘面点评】短期震荡

　　【信息整理】焦煤去库 45.7 万吨，焦炭去库 14.2 万吨，铁水日均产量 222.25 万吨， -0.61 万吨。

　　【观点】宏观层面交易基本结束，进入需求博弈阶段，当前盘面对需求悲观预期的计价较充分，估值层面，基差走负，期现正套资金进场，蒙煤现货进一步走弱驱动不强。供应层面，煤矿与洗煤厂节后逐渐复产，煤矿与洗煤厂出现累库，但市场对行政压减超产存在预期交易。通关车数再次上行至 1200 车以上，甘其毛都口岸监管区库存增 4.5 万吨 259.4 万吨。需求层面，四轮提降后，独立焦化厂亏损较多，产量下降较快，第五轮提降博弈较大。

　　策略上，短期维持区间震荡，建议期现正套入场或买入固定赔付看涨期权结构。

　　铁合金：旺季难旺？

　　【宏观信息】

　　1. 住建部长 : 对严重资不抵债失去经营能力的房企，该破产破产。

　　【观点】

　　硅锰：产地亏损继续加深，硅锰厂家开工意愿不足。与往年相比，当前周产水平中性，产地亏损严重，预计硅锰开工还有下调空间，但下游需求走缩明显，硅锰供需矛盾仍在不断加大，厂库、仓单量均创同比新高。螺纹、线材等建筑钢材受终端拖累，产量同比大幅下滑，钢厂利润走缩的背景下，旺季不旺或导致黑色负反馈进一步加深，硅锰难以独善其身。成本端，矿山锰矿远月报价有所抬升，锰矿端对硅锰成本的支撑作用较强。操作层面，近月合约受高库存和高仓单压制更易下跌，远月减产和成本支撑逻辑成立，策略上建议做缩 5-9 月差。

　　硅铁：硅铁维持供需双弱格局，开工率继续走低，如果亏损状况无法改善，减产可能还未停止，但考虑到当前开工率已经偏低，未来的减产幅度较为有限。需求端，钢厂增产积极性较差，节后铁水增速缓慢，近几周甚至出现下滑，三月钢厂生产情况可能并不乐观，硅铁炼钢需求表现偏差。成本端，煤矿矿山快速复产，但下游需求启动缓慢，取暖季需求也进入尾声，电煤短期内易跌难涨，硅铁电力成本有下滑的可能。但需要警惕近期海外动力煤价格上涨对国内电煤市场潜在的扰动。总的来说，硅铁供需双弱格局有望保持，成本有继续下跌的可能，盘面缺乏反弹动力，预计硅铁盘面维持低位震荡格局。

　　废钢：下行仍在继续

　　【信息整理】上周末，唐山迁安普方坯出厂价下调 20 报 3440 元 / 吨。

　　【观点】从废钢基本面上来看，因下游成材销售不佳，钢厂利润亦不佳，特别是电炉基本在谷电盈亏平衡线上，废钢较铁水已不具备性价比，钢厂对废钢的需求较弱；废钢资源近期未见明显紧张，钢厂与基地到货持续上升，沙钢近日日到货维系在 2 万吨左右，钢厂废钢及库销比处于中性水平，补库驱动力不足，整体基本面近期呈现供过于求，钢厂对废钢打压意愿增强。加上两会并未释放超预期利好信号，五大材表需仍处于季节性低位，盘面仍偏空，未有上涨驱动，预计废钢近期易跌难涨。