进入3月份，“两会”结束后未有超预期的宏观政策出台，商品期货市场重新回归供需基本面。由于供强需弱格局尚存，投资者做多情绪回落，铁矿石、双焦等原料端持续承压，带动黑色系全线回落。今日焦煤、焦炭以及铁矿石等黑色系原料价格在午后跌势加剧，带动黑链指数进一步下行，盘中触及7个月以来新低133.37，收跌1.59%。

        焦煤和焦炭市场深陷“第五轮提降”旋涡，焦煤期货主力盘中跌幅一度超5%，逼近1600关口一线，收盘重挫3.85%，而焦炭主力合约盘中也触及近7个月低点2163元，尽管尾盘有小幅反弹，最终收跌2.38%。与此同时，铁矿石期货今日单边下行，主力合约刷新5个月新低804元，叠加港口库存高位且有继续累库的预期，市场对成材旺季需求的预期愈发谨慎。这一系列走势，不仅彰显了产业链负反馈逻辑的加剧，也让铁矿、焦煤、焦炭后市均难言乐观。

        ◐ 焦煤&焦炭

        终端需求疲弱、政策限制、产业链“负反馈”逻辑以及焦炭第五轮提降等因素共同作用，导致双焦市场出现下跌趋势。

        1. 终端需求疲弱： 尽管节后终端需求有所恢复，但市场整体需求未能显著提升，终端需求不足导致焦煤和焦炭价格下跌。

        2. 产业链“负反馈”逻辑加强： 钢厂利润持续被压缩，部分钢厂推迟复产，产业链中的“负反馈”逻辑更加流畅。终端弱需求导致焦企前期修复利润再度受损，生产积极性一般，产业链处于下行状态。

        3. 政策影响：国办下发的14号文加强了政府投资项目管理，对基建需求拉动的预期减弱，压制了成材需求回升的空间，对焦煤和焦炭的需求造成不利影响。

        4. 钢厂限产和检修计划： 钢厂面临利润被挤压，部分钢厂推迟复产，正常生产的钢厂也有了检修计划。这导致整体焦煤和焦炭市场供应过剩，价格下跌。

        5. 焦炭提降：主流钢厂对焦炭价格提出第五轮下调，湿熄焦和干熄焦价格均下调，导致焦企前期修复利润再度受损，生产积极性一般。

        ◐ 铁矿石

        从目前的基本面上看，铁矿石下跌的原因主要包括铁水产量下降、港口库存高位、地方钢厂减产和检修、下游市场复苏缓慢、全球铁矿发运保持高位以及宏观经济环境的不确定性等因素的共同作用。

        1. 铁水产量下降：铁水产量在所谓的“旺季”没有增加，反而出现下降，表明市场对成材旺季需求预期较为平淡，导致铁矿石供需显得宽松。

        2. 港口库存高位： 港口库存已达去年同期峰值，并有继续累库的预期，这使得市场对铁矿石供应增加预期较浓。高库存预示着铁矿石市场供应过剩，加剧了成材产业链的“负反馈”逻辑。

        3. 钢厂减产和检修计划：云南等地的钢厂实施减产措施，同时山东、湖南、安徽等地的钢厂陆续跟进检修计划，导致供给减少，但也说明了钢厂利润持续亏损的现状，对成材的需求不振。

        4. 下游市场缓慢复苏：钢材下游市场复苏缓慢，钢厂利润持续亏损，预计减产规模可能进一步扩大。这使得对旺季铁矿石需求的预期变得悲观，成本支撑进一步坍塌。

        5. 全球铁矿发运高位保持： 全球铁矿发运保持高位，但国内到港量有所回落。这可能是因为全球供应充足，而国内需求不足，导致铁矿石价格承压。

        ◐ 螺纹钢&热卷

        螺纹钢与热卷价格下跌的原因主要包括终端需求疲弱、基建项目开复工率下降、政策限制、钢厂利润被压缩、焦炭价格下调以及铁矿石库存高位等多方面因素的综合影响。

        1. 终端需求持续偏弱：钢材终端需求仍然偏弱，产业链负反馈明显。尽管市场终端需求有所恢复，但整体仍然偏弱，导致对钢材的需求不足，价格受到打压。

        2. 基建项目开复工率下降：数据显示，全国工地开复工率较农历同期减少，资金到位率也仅为47.7%，表明基建项目总量较少，对建筑钢材需求不足，产业链负面影响逐渐显现。

        3. 政策限制：国办发布的14号文加强了对政府投资项目的管理，将管理范围扩展至12+19个省份，预期基建需求减弱。这使得成材需求回升的空间受到压制，对螺纹钢和热卷的价格形成负面影响。

        4. 钢厂利润被压缩： 钢厂面临终端弱需求，利润持续被压缩。部分钢厂推迟复产，有的进行检修计划，导致铁水产量减少，钢材供应相对减少，但仍然处于供应过剩状态。

        5. 焦炭价格提降：钢厂对焦炭的提价遭遇阻力，快速落地，焦企亏损程度较深。炼焦煤竞拍市场流拍现象增多，煤价进入加速下跌区间，成本支撑坍塌，使得产业链的“负反馈”逻辑更加流畅，对钢材价格形成压力。

        综合来看，当前的市场基本面整体偏空，产业链负反馈逻辑逐渐加强。焦煤、焦炭、铁矿石以及钢材期货等黑色系品种受到多重压力，后市走势或持续承压 。华闻期货投研团队表示，在黑色产业链负反馈压力持续加大的环境下，加之煤矿利润水平偏高，双焦价格存在较强的下行压力，短期内价格下行趋势大概率仍将延续。