一、终端需求未有明显改善，短期或将有所提升

上游焦煤、焦炭的供应一定程度上取决于高炉高炉生铁产量，取决于下游的钢铁的需求。但近期钢材需求表现不及预期，铁水产量恢复不及预期。据百年建筑调研，截至3月26日，样本建筑工地资金到位率为56.46%，周环比增加3.05个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.02%，周环比增加2.79个百分点；房建项目资金到位率为41.23%，周环比增加0.22个百分点。虽有提高，但需求提振有限之下，部分钢厂虽得益于上游原料端让利下利润有所修复，但受制于厂内货物积存利润修复有限。

4月有17座高炉计划复产，涉及产能约5.97万吨/天；有6座高炉计划检修，涉及产能约2.11万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产（乐观情况），预计4月日均铁水产量226.4万吨/天。虽目前可以看到复产速度较慢，但需求季节性回暖预期尚存，持续消耗原料库存之下的钢厂补库需求尚存。虽后续原料端焦煤焦炭仍可能存在价格下跌，但近期阶段性筑底之后，理应幅度不深，不易过分悲观，静待天光破云。

二、原料端或将继续震荡偏弱运行

焦炭产量已在下跌区间内持续维持低位，焦煤刚需维持弱势。焦企库存可用天数总体低于去年水平，原因在于钢厂盈利率偏低制约铁水产量回升，制约焦企利润，焦企利润偏低使得供应维持低位，供应低位下对于焦煤的库存量与采购量的下限一再降低。而同样受产地煤矿事故频发影响，煤矿安监持续高压，焦煤供应恢复缓慢，但进口依旧维持较高水平，补充了相当一部分缺口。焦钢利润持续收缩下，压力势必会向上传导，下游刚需采购补库走弱下会持续打击中间贸易环节投机情绪，叠加焦炭七轮提降落地后，焦炭或将仍有降价预期，若后续成材消费仍未有大幅回升，炼焦煤价格也将持续下行。

而从焦炭的库存来看，目前焦炭港口库存与焦企库存与去年水平较有提升，铁水反而不如去年之下 ，整体供需矛盾不大，钢厂仍旧处于主动去库阶段，反映出个别焦企出货仍有压力，故焦炭或将仍旧存在提降压力。但同时焦企亏损加剧之下，焦企限产意愿强烈，焦炭总体供应维持低位。焦企产能利用率持续下跌，早已跌至近年来新低64.67%，焦炭供应收缩之下，存在部分钢厂到货困难的现象，故在焦企利润不佳抑制焦企提产意愿，焦炭产量将持续维持低位之下，即使焦炭短期内依旧偏弱运行，但也下移幅度及其有限。

总结：有几点想法：一是短期内焦钢的压产依旧是现阶段低利润之下的主要手段，需求复苏节奏上若无重大政策利好，更多是在震荡中缓慢上移且幅度有限，从而焦钢的供应或将也是缓慢上移且幅度不大。二是受限于下游需求预期不强影响，煤焦的价格短期内未见涨价空间，短期内或将价格在小幅下移后迎来企稳。4月或将是一个存在可能性的月份，弱势调整下需求会缓慢被拉升，不用过分悲观。

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