3月焦炭市场整体偏弱，价格延续单边下跌趋势，市场受下游负反馈影响，未能走出悲观情绪。 3月焦炭表现供需双弱，钢厂高炉复产不及预期，月尾虽有部分高炉复产，但铁水依旧处于低位状态；供应在焦企利润下滑后，企业进行主动减产，焦炭产量缩量明显，但钢厂同样面临亏损压力，采购积极性一般，钢厂进入新一轮主动去库阶段。展望4月焦炭市场，价格下行风险仍在，不过近期钢厂复产高炉增多，进一步主动去库空间有限，随着高炉复产的进一步推进，价格单边下行走势有望改变。

一、价格情况

3月主流钢厂分别于12日、20日、28日三次下调焦炭采购价，幅度均为湿熄焦下调100元/吨，干熄焦下调110元/吨，累计下调300/330元/吨。下调深度跌破去年焦炭最低价格，现仍未改变焦炭市场偏弱运行的格局。31日冶金焦国产现货价格指数报1796.2元/吨，3月均价2345.28元/吨；产地山西主流准一级湿熄焦报价1580-1700元/吨；准一级干熄焦报价1870-1900元/吨；港口准一级出库价格1820元/吨，一级出库价格1920元/吨；港口湿熄准一级平仓价格1840元/吨，一级平仓价格1940元/吨。

回顾三月焦炭市场，负反馈效应明显。下游需求提振成效不佳，钢厂成交一直未有明显起色，尽管在三月中下旬出现过情绪回暖，钢价小幅反弹，但昙花一现，未能扭转弱势局势，钢厂成交又迅速转弱，钢价继续下跌，钢厂复产迟迟未现。焦炭价格连续下跌后，亏损压力明显，整体生产积极性较差，限产范围不断扩大，个别焦企出现闷炉现象。减产后焦企对原料端的采购需求降低，低需求下，炼焦煤价格同步有所下调，一定程度放大了焦炭的下跌空间。

在传统的“金三银四”市场，下游钢材回暖的短时阶段出现过焦炭市场的回暖，个别贸易出手抄底，然情绪短时回暖难掩市场疲态，焦炭市场的价格反弹未出现，继而市场预期再次转弱，整个三月焦炭市场的弱势已经形成。在供需双弱的市场格局下，整体市场情绪随着下游的不断走弱而保持较为悲观的态度。

二、 供应方面

3月供应端焦企焦炭日产延续弱势，整体呈现减产态势。全样本独立焦企产量加上钢厂焦化产量达到了105.67万吨/日，月同比下降3.31万吨。这种变化背后的主要原因是焦化企业的利润状况。由于焦炭连续七轮降价，焦企普遍陷入了亏损状态。同时，焦煤焦炭降价存在时间和空间上的不平衡，成本没有及时缓解企业的生产压力，导致部分焦企在亏损后选择主动减产。另外焦炭在产能过剩大背景下，产量一定是匹配铁水变化，而钢厂3月铁水复苏持续不及预期，钢厂端对焦炭需求持续保持低位。

对于4月的焦炭供应状况，利润依旧是焦炭生产变化的核心原因。焦炭价格近期没有表现出上涨的趋势，焦企的利润难有大的增幅出现，这也意味着焦炭供应的变化可能不会太大。甚至由于焦煤基本面犹豫焦炭，煤价上涨的速度会更快更高导致焦企利润的进一步下滑，从而影响焦炭的实际供应。因此，预计短期内焦炭供应将继续保持相对稳定的态势，整体供应相对偏低。

三、 需求方面

3月平均铁水221.73万吨，环比上月减少2.184万吨，同比去年减少16.59万吨，焦炭需求整体较上月有所下滑。进入3月钢材并未表现出往年“金三银四”的消费量，前两周钢材去库困难与成本端价格坍塌共振，钢材价格踩踏下跌，且政策端无重大利好消息传出，市场悲观情绪达成一致。下游钢厂复产动力不足，甚至部分钢厂在月初新增检修计划，铁水产量进一步下滑，焦炭需求受到压制，中间环节谨慎观望。第三周钢材总库存迎来拐点，但市场信心不足，且目前库存去化尚需时间，钢厂复产动作相对谨慎，铁水稍有增加，少数低库存钢厂及贸易商有拿货动作。

4月焦炭需求有所恢复，但释放空间有限。经过前期焦炭价格下调，钢厂盈利情况有所好转下，主动压产积极性下降，或将迎来少量复产，焦炭需求有所增加，但受到终端需求掣肘下，铁水反弹高度有限。另外，复产预期下原料端下跌空间不大，部分钢厂及贸易商或将提前入场布局，释放少量投机需求。

四、 库存方面

3月整体焦炭库存仍以降库为主。3月以来，焦炭共计降幅300-330元/吨，焦企虽仍有出货压力，但钢厂库存低位，保持正常采购需求，且焦企亏损状况加剧，多数焦企开工下滑，供应进一步减少，钢厂焦化及独立焦化降库明显。月中盘面给到贸易商投机机会，贸易商采购积极性有所增加，且出口量同比有所好转，港口库存总体呈增库趋势。

4月预计焦炭库存仍以降库为主，预计4月铁水预计会到226-230左右还是远低于去年同期，下游消费表现弱复苏，铁水产量在四月份有小幅复产预计，预计焦炭需求有所回暖，且焦炭价格低位，贸易采购情绪会有所回暖，预计总体库存在4月份会呈降库趋势。

五、 价格展望

当前焦炭市场波动的逻辑依旧是成材的压力，下游负反馈给到焦炭降价风险。焦炭自身供应仍在缩量，焦企短期利润修复的预期一般，所以4月焦炭供应整体依旧偏低，不会对焦炭价格带来负面影响，但正面支撑也相对有限。焦炭产能过剩大背景下，通过供应降低来支撑焦价，需要供应的减量远超焦炭消耗，致使焦炭被动降库，但实际现实几乎不可能达到。

而需求整体确实有复产空间，目前钢厂即期利润修复，成材库存也逐步开始去化，高炉慢慢又回到了复产周期，但增产高度也有限，预计4月铁水产量可以恢复至230万吨/日附近，且复产的时间可能会拖到月中以后，需求的增加不会立马体现到焦炭价格的上涨，库存会从中调节。当前焦炭库存同比低于往年，但与去年钢厂主动降库后的低位库存相比，仍然存在一定的主动降库空间，所以下游负反馈逻辑没有改变之前，钢厂就有空间通过主动降库向原料端转移成本压力，短期焦企面临第八轮降价风险。

当前焦炭市场仍面临较大的下行压力，但随着供需关系的逐步改善和市场信心的重建，4月焦炭的整体降价空间有限。钢厂复产相对确定，煤价可能会先一步企稳反弹，焦炭在成本和需求双重拉动下，有望在月中止跌企稳。若钢厂复产节奏加快，焦炭也存在月底反弹可能，但考虑到钢厂复产力度不大，反弹的空间也不会太大。