一、国内政策预期加强，项目开工有望提速
 

一季度宏观数据落地，GDP增长超预期，同比增值5.3%，高于去年四季度的5.2%和预期的4.6%，为上半年和全年完成5%的经济增速目标打下基础。但同时从经济增长的分项数据来看呈现明显的分化。社消数据同比增速放缓0.8个百分点，且低于市场预期。工业增加值同比增速回落0.9个百分点，保持相对高位。投资端，制造业表现较好，一季度投资增速加快0.5个百分点，基建投资小幅升高，但地产端依旧疲弱，开发投资降幅走扩，房屋施工和竣工面积同比降幅均持续扩大，新开工和商品房销售面积同比降幅略有改善。整体来看，与黑色系相关的地产仍是拖累，制造业和基建成为核心拉动。二季度基建方面的政策发力仍是市场关注的焦点。
 

3月17日国家发改委在国新办新闻发布会上强调，将推动2023年增发国债项目于今年6月底前开工建设。同时，已完成今年专项债项目初步筛选工作，将尽快形成最终准备项目清单，督促地方加快债券发行使用，推动项目形成更多实物工作量。此外，也再次提到2024年将先发行1万亿超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域的安全能力建设，减持分布实施、有序推进。二季度专项债有望加速发行，在国债项目加速落地等一系列政策推动下，市场信心提升。关注后续政策落地和开工进度情况。
 

二、五大材产增需减，降库持续
 

钢材供需基本面来看，周度库存数据显示，五大材产增需减，连续五周降库。尽管钢联数据表现不及钢谷数据乐观，但库存整体保持下降态势。其中，螺纹钢周度增产7.92万吨至217.87万吨，较2023年农历同期下降28%。需求端，周度表需下降5.01万吨至281.58万吨，较2023年农历同期下滑15%，总库存连续降库，周度降幅虽有放缓，但依旧下降63.71万吨至1014.79万吨，低于去年同期7%，且厂库社库连续去化，均创下近五年来的农历新低。且当期产需结构相对平衡，降库趋势有望延续至5月底。从市场心态来看，贸易商整体依旧谨慎，库存保持偏低水平，期货盘面上涨令市场阶段性惜售挺价情绪高涨，钢厂挺价意愿较强，现货保持坚挺。
 

热卷方面，终端需求韧性更强，本周同样呈现产增需减的结构。周度产量增加1.82万吨至323.15万吨水平，较2023年同期高出2%；表观需求回落2.14万吨至325.46万吨，较2023年农历同期高出1%；周度产需均处于历史同期偏高位置。总库存延续下降2.31万吨至417.86万吨，较2023年农历同期增加27%，主要累库集中在社会库存，环比下降2.45万吨，社库的持续去化，令库存压力有所改善。从库销比来看，本周热卷库销比1.28，与上周基本持平，2023年农历同期为1.02。后续降库的关键仍在于需求释放空间。
 

此外，4月以来基建项目有所加快，百年建筑数据显示，4月3日-4月9日，全国基建水泥直供量186万吨，环比上升6.9%，年同比下降1.6%，接近去年同期水平。截至4月9日，样本建筑工地资金到位率为60.86%，周环比增加1.19个百分点。其中，非房建项目资金到位率为63.54%，周环比增加1.17个百分点。随着二季度专项债发行的加速，基建项目资金持续改善，后期施工进度有望进一步加快。
 

三、铁水低位回升，原料端趋强令成本上移
 

春节以来铁水日产持续处于偏低水平，进入4月随着钢厂利润阶段性改善，前期检修高炉逐步复产，铁水日产环比回升，自3月末的221.25万吨增至224.82万吨，本周有望继续增至225万吨以上。从钢厂高炉盈利情况来看，钢联3月数据调查显示，截止3月底，螺纹钢平均含税成本3552元/吨，平均利润-118元/吨，热卷样本平均成本3654元/吨，平均利润50元/吨，盈利增加66元/吨。热卷利润好于螺纹钢，也导致近期高炉生产集中在热卷中厚板等品种上。另据数据显示，截止4月17日唐山样本钢厂平均钢坯含税成本3300元/吨，出厂价格3420元/吨，平均盈利120元/吨。且随着政策预期加强和市场持续去库，短期铁水仍有继续回升的动力。据SMM数据，本周高炉检修带来的铁水影响量减少10万吨，下周(4月20日至4月26日)预计检修带来的铁水影响继续减少17.11万吨。
 

原料端来看，铁水增产无疑对双焦和铁矿石​价格带来重要支撑。与此同时，铁矿石海外发运受飓风等天气因素影响阶段性高位回落，澳巴14港口至中国发运量由季末冲量3月29日的2546.4万吨，降至4月12日1695.3万吨，连续两周回落851万吨。与此同时，铁矿石港口疏港量持续回升，连增两周，截止4月12日，铁矿石日均疏港量302.15万吨，环比增加4%。尽管港口依旧累库，但累库速度趋缓，环比增幅0.2%。关注后续钢厂铁水的变化。此外，焦炭首轮提涨100-110元/吨落地，当前焦企多处于亏损状态，整体产量偏低，随着黑色系上涨，价格继续提涨预期增强，且煤矿整体签单转好，厂库快速去化，双焦价格仍有上行空间，也成为此轮成本推升的重要原因。
 

综合以上，当前市场交易的核心仍是复产带来的原料端走强和成本上移，以及成材的持续去库，供需结构的环比改善。此外，叠加二季度政策预期回升，专项债发行有望提速，前期国债项目或加速落地，若项目资金有效改善将带来实物工作量的回升，对螺纹钢以及热卷终端需求的改善均有利多效应。关注后续终端补库和产量增长的结构性变化，预计此轮上涨行情仍将延续，且临近五一假期，节前补库需求仍是市场关注的焦点。