核心观点：假期铁矿掉期上涨1.7%，唐山钢坯先跌后涨累跌10，震荡运行

　　主要逻辑：

　　①假期唐山钢坯先跌后涨，累跌10。假期螺纹产量增加消费下降，总库存下降但降幅收窄，热卷小幅累库。根据上海钢联调研，5月高炉日均铁水将增加至232万吨，5月热卷新增产线投产，热卷产量峰值或达325万吨以上。

　　②1-3月地产投资降9.5%，商品房销售面积同比下降19.4%，新开工降27.8%。2024年4月财新制造业PMI录得51.4，环比小增0.3%。2024年1-3月挖掘机国内销量同比下降8.3%。2024年1-3月规模以上工业企业利润同比增4.3%，其中3月同比下降3.5%。

　　③综合来看，假期钢材产量增加消费下降，总库存降幅收窄，其中螺纹去库热卷累库。铁水回升原料强势支撑钢价，钢厂即期利润低。阶段震荡运行。

　　投资建议：暂且观望。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：焦炭节后开启第5轮提涨，焦煤复产速度缓慢，震荡偏强运行

　　①焦炭本月连续进行提涨，焦化厂利润逐渐修复，尤其对于自带煤矿的焦化企业，整体利润恢复情况较好，本月将会进行持续性的复产。需求方面，铁水持续复产，四月底日均铁水产量已恢复至230万吨，原料需求进一步走强。焦煤由于其国内一季度供应减量的幅度较大，并且库存也持续低位，所以在铁水逐渐回升的过程中，焦煤的弹性充足，并且受到安监影响，矿山复产速度不容乐观，但是铁水复产速度较快，或造成阶段性供需错配。总的来说，目前原料的供需矛盾尚可，矛盾点依然在于下游成材的消费情况，若铁水持续回升而需求不济则黑色系将再度面临负反馈的压力，建议在月初仍可以关注逢低做多的机会，焦炭入场区间在2270-2300，焦煤入场区间1730-1780。

　　②据海关总署最新数据显示，2024年1-3月中国进口量总计2688.99万吨，同比上涨20.75%。2024年3月份，中国进口炼焦煤总量达900.03万吨，环比上涨14.37%，同比下滑1.8%。出口焦炭方面，1-3月中国焦炭出口总量为240.6万吨，较去年同期增加44.4万吨，增幅22.6%，其中3月焦炭出口89.6万吨，环比上升33.8%，较去年同期增长26.3%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性。

　　市场研判：逢低做多

　　铁矿石

　　核心观点：中钢协呼吁自律控产，铁矿震荡运行

　　主要逻辑：

　　①现货价格：青岛港PB粉872(-1)， 金步巴粉825(0)，超特粉720(-1)。五一节日期间，进口矿市场处于较为冷清的状态，海外铁矿石掉期出现了一定水平的上涨，其中6月掉期截止到5月3日较节前(4月30日)上涨1.25美元/吨。港口现货市场基本随着国内的假期处于休假的状态，同时远期现货市场的流动性也几乎归零。

　　②中钢协召开一季度信息发布会，呼吁加强自律控产，努力提升经济效益;适应需求变化，调整优化品种结构;转变出口模式，加强国际交流合作;深化对标挖潜，维护产业链稳定运行。自然资源部近日发布《关于做好2024年住宅用地供应有关工作的通知》，通知提出，商品住宅去化周期超过36个月的，应暂停新增商品住宅用地出让，同时下大力气盘活存量。上海推出商品住房“以旧换新”活动，首批参加倡议的房地产开发企业20余家，房地产经纪机构近10家。首批参加倡议的项目30余个，主要分布在嘉定、松江、青浦、奉贤、临港等区域。

　　③综合来看，市场对地产、基建、工业材需求有转强预期。钢厂复产积极性增强，铁水产量持续回升，对铁矿石需求有一定支撑。但进入传统淡季后，成材现实需求如何有待验证;同时港口库存仍在累积，铁矿石供应依旧宽松。持续关注终端需求及港口库存变化情况。

　　操作建议：观望为主