上游：主要钢企铁水产量环比减少，钒渣供给收缩

　　4月钒钛粉价格国内不同区域涨跌不一，其中攀西地区钒钛粉价格环比下跌18.77%，承德地区价格环比上涨1.55%;整体来看攀西地区钢厂高炉产量的下降，对钒钛粉需求趋弱，这也是导致价格环比大幅下滑的主要因素。承德地处京津冀，区域内钢厂较多，尽管个别钢厂铁水生产产量下降，但整体区域内生产变化呈增长，钒钛粉价格与铁矿价格走势基本一致。主要生产钒渣的钢企，高炉铁水产量下降，也导致钒渣供给出现一定程度收缩。

　　中游：主要钒制品供给环比减少，价格下滑

　　4月23家样本企业五氧化二钒产量9842吨，环比减少8.28%;24家样本企业钒铁产量3508吨，环比增加9.97%;37家样本企业钒氮合金产量3442万吨，环比减少6.9%;偏钒酸铵产量1489吨，环比减少12.1%。价格上，五氧化二钒、钒铁、钒氮合金、偏钒酸铵环比下跌6.21%、6.28%、6.44%、7.49%，其中四川片状五氧化二钒均价为77000元/吨。整体来看，供需两弱导致相关钒产品价格出现下滑。

　　需求端，钢铁需求延续低位，储能中标延续高景气度

　　4月日均粗钢产量293.28万吨，环比增长3%。但考虑到主要的耗钒品种螺纹钢产量仍然处在低位，周度产量在215万吨左右，4月前四周螺纹钢平周均产量比去年同期低28%，导致钢铁行业对钒的需求整体较弱。储能端，新华水电发布1.2GWH的钒液流电池中标公告，五家企业入围。4月整体储能中标规模达8.74GWh，较上月下降6%;但钒液流电池中标增长20%;反映整体需求仍然旺盛。

　　风险提示：储能项目投资不及预期，螺纹钢产量持续大幅减少，使得钒产品供大于求;本报告提及的上市公司仅用作客观论述，不涉及推荐与覆盖。