一、价格情况

5月焦炭市场并未出现大幅波动，价格涨跌各一轮，市场保持博弈趋势。31冶金焦国产现货价格指数报2004.6元/吨，5月均价2058.3元/吨；产地山西主流准一级湿熄焦报价1800-1840元/吨；准一级干熄焦报价2070-2110元/吨；港口准一级出库价格2020元/吨，一级出库价格2120元/吨；港口湿熄准一级平仓价格2040元/吨，一级平仓价格2140元/吨。

回顾5月焦炭市场，焦炭价格总体呈现出由强转弱的趋势。5月的第一天，焦炭价格继续延续4月涨势，完成第四轮价格上涨，湿熄焦涨幅100元/吨，干熄焦涨幅110元/吨。而随着焦炭价格的不断上涨，焦企利润逐步好转，部分焦企由亏转盈，生产积极性有所好转，开工率的上涨促使焦炭供应提升。叠加部分贸易出现恐高心态，开始积极抛售，焦炭整体出货节奏明显加快。五一假期期间，钢厂焦炭补库速度较前期有明显增速。节后，主流焦企于7日提出焦炭价格第五轮调整，试图再次上调焦炭出厂价格，然彼时钢厂焦炭库存压力得以缓解，钢厂在微利之下，对焦企继续上涨情绪较为抵触，且随着原料端炼焦煤价格的走弱，焦炭价格的支撑性不足，最终第五轮价格提涨搁浅。五月中旬，整个市场情绪不断走弱，期货盘面较为低迷，终端下游的需求拉动不足，钢厂亏损面开始扩大，整体利润压力负担较重。尽管期间出现过钢价拉涨，然钢材消费持续性不足，钢价再次开始回落，钢厂铁水产量基本见顶开始回调，钢厂不得不向上寻求利润以缓解压力。主流钢厂招标下调焦炭采购价格，湿熄焦下调幅度100元/吨，干熄焦下调幅度110元/吨，焦炭首轮提降落地。在钢厂向上索取一轮利润后，盈利情况有所好转，市场情绪亦有所修复，原料端炼焦煤价格企稳陆续反弹，焦炭价格支撑重现，钢厂方面对焦炭价格继续下调的动力不足。同时，钢厂铁水回调焦炭刚需回落，钢厂在微利之下，焦企提涨也存在较大难度。在焦炭一轮降价后，焦炭价格呈现出一段暂稳运行的态势。

二、供应方面

5月焦企以复产为主，虽月中略有波动但整体呈现上扬态势。全样本独立焦企日均产量达到了66.51万吨/日，月同比上涨6.68万吨，钢厂焦化日产也有上移，数据来到了47.07万吨每天。受超长期国债发布以及前期国债资金到位等诸多宏观利好政策的影响，下游需求以及钢材价格得以提振，钢厂铁水高位震荡下对焦炭需求不减。而煤价虽有波动，但整体幅度有限，即使存在一次焦炭降价，但多数焦企依旧存在利润，下游旺盛需求叠加利润尚存之下，焦企存在提产现象。

对于6月的焦炭供应状况，利润依旧是影响焦炭供应变化的主要因素，以当前利润参考，焦企还是会表现出一定的生产积极性，6月焦炭虽有一定的回调风险，但短期市场并未表现出明显趋势，焦钢博弈的现状仍将持续，利润也难有太大变化。预计6月整体焦炭供应仍以复产为主，在没有出现大幅度焦价回调前，焦炭供应缩减预期有限。

三、需求方面

5月30日调研247家钢厂高炉开工率81.65%，环比上周增加0.15个百分点 ，同比去年减少0.71个百分点 ；高炉炼铁产能利用率88.17%，环比减少0.37个百分点 ，同比减少1.49个百分点；钢厂盈利率52.81%，环比减少1.30个百分点 ，同比增加19.91个百分点；日均铁水产量 235.83万吨，环比减少0.97万吨，同比减少4.98万吨。

5月份以来，随着黑色盘面回暖和宏观利好层层加持，国内主要钢材价格价格呈现震荡回升的态势。铁水处于缓慢恢复状态，焦炭需求较上月有所好转。5月中钢材去库节奏放缓，钢材价格震荡下行，焦炭也随之降价一轮，随着宏观利好持续出台，钢材价格于五月中出现明显回升，钢材价格持续回暖，钢厂盈利持续向好，但临近淡季，强预期与弱现实的矛盾开始显现，成材去库压力上升，基本面存在一定压力，钢厂复产相对谨慎，整体铁水产量5月下旬呈现持稳状态。

6月焦炭需求保持一定增长预期，据调研了解，6月有15座高炉计划复产，涉及产能约5.86万吨/天；有8座高炉计划检修，涉及产能约3.59万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计6月日均铁水产量237.8万吨/天，较5月铁水产量水平仍有小幅上升空间。近期出台的多项宏观利好政策，对于成材价格有一定的托底作用，保证钢厂盈利不至于太差，钢厂6月再次主动减产的可能性偏低。

四、库存方面

截止至5月31日，调研焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为843.66万吨，月环比增加3.66万吨，同比减少60.51万吨。从库存结构来看，全样本独立焦企焦炭库存68.47万吨，月环比减少18.34万吨，年同比减少39.02万吨；247家钢厂库存561.87万吨，月环比增加16.98万吨，同比减少47.69万吨；四大港口焦炭库存213.32万吨，月环比增加5.02万吨，年同比增加13.62万吨。

5月焦炭总库存呈现先增后减的趋势，月初随着焦炭涨价，焦企利润有所恢复，焦炭供应快速上升导致焦炭库存增加；接着伴随月中期货盘面下行，焦煤率先回调，市场情绪稍有转弱，贸易商开始积极出货，港口库存开始下降，中间贸易商环节改变交易策略成为新的焦炭供应方，焦炭库存向下游转移，但由于钢厂前期库存已经补到正常水平，多数钢厂保持按需采购，库存增速放缓。

根据调研的全国钢厂复产计划，预计五月底到六月中旬铁水产量在240万吨左右，铁水产量增加有限，叠加临近淡季，钢厂复产相对谨慎，然而近期调研焦企仍有进一步复产预期，焦炭供应在增加，而需求有见顶的风险，焦炭基本面存在一定压力，6月中旬过后，焦炭存在一定被动累库可能。

五、价格展望

进入6月，焦炭市场呈现供需双增的趋势短期不会改变，但焦炭在产能过剩大背景下，供应增加的空间相较于需求增量，更为充足一点，市场需要警惕后期传统淡季转换和交易需求产量见顶逻辑。

从宏观政策层面看，政策持续发力，从近期成材价格表现上来看，虽未能在淡季推动成材价格继续攀升，但对成材已形成实际有效托底，减弱了行业负反馈的风险。这为焦炭市场提供了一定的稳定预期。

目前焦炭市场价格博弈的现实仍将继续，价格持稳过程中，贸易商拿货积极性降低，市场蓄水池作用减弱，导致焦炭供需矛盾主要集中在焦钢双方。钢厂近年来采取低库存采购策略，没有大幅补库的需求，近期主流钢厂的库存开始增加，一旦钢厂利润受挫，后期可能会再次出现主动降库的空间，以达到降低焦炭价格转移成本的目的。对于6月焦炭价格，短期持稳预期不变，后半月存在一定降价风险，在供需双增、政策托底的背景下，即使降价空间也相对有限。​