一、宏观政策刺激效果减弱，市场逐渐回归弱现实

　　二季度宏观政策密集出台，房地产新政取消全国层面房贷利率政策下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、拟设立保障性住房再贷款，收购存量房作为保障房，以及海外不断增强的降息预期，这些政策无一不是在助推焦炭价格，但随着24024年粗钢压减政策再次被提及，也预示这铁水产量基本见顶，虽短期不会有较大降幅，但目前铁水产量已经连续下降三周，产量顶部出现，继续回落对原料需求或将产生一定抑制。并且由于美国的经济走势较为反复，通胀与衰退预期并存，市场预计今年只有一次降息且在年末，多次降息可能性不大。综合来看，在铁水复产大背景已经不在的情况下，海内外宏观叙事逻辑也已经趋弱，目前正在由宏观预期向基本面现实逐渐转移。

　　二、供需矛盾并不突出，本次降价主要是上下游利润间的博弈

　　供应方面：独立焦企全样本：产能利用率为72.71%，焦炭日均产量66.95万吨增0.44万吨，焦炭库存61.86万吨减6.61万吨 ，山西准一级焦炭利润平均50元/吨。而6月12日焦炭价格下调50-55元/吨之后，焦企利润再次收缩，不过原料端焦煤价格也有同步下调，焦企利润虽有收缩但不至于陷入亏损，短期内焦炭供应回落风险不大。

　　需求方面：截至6月7日，日均铁水产量 235.75万吨，环比下降0.08万吨，同比下降5.07万吨。近期铁水产量连续下滑2周，铁水产量已达峰值，并且随着终端淡季的到来，钢厂检修计划增多，后期持续回落预期较强，但短期不会出现大规模的减产趋势，6月份整体铁水产量会继续在236万吨/天震荡而后出现季节性回落，故焦炭需求相对稳定。

　　库存层面：二季度以来焦企提产进度略晚钢厂高炉复产进度，叠加期货面套利空间显现后部分期现投机环节纷纷入市寻货，导致下游钢厂日耗增加的同时回货不畅，厂区焦炭库存被动下降，造成阶段性的供需错配，但随着焦企陆续复产，贸易环节也陆续出货，钢厂库存压力明显缓解，截止6月7日我网调研数据显示，钢厂焦炭库存560.59万吨减1.28万吨，焦炭可用天数10.61天减0.01天，基本回归合理水平位置，同时现阶段上游焦企出货顺畅，厂区焦炭库存低位，短期内上下游并无明显库存压力。

　　三、结论：

　　随着宏观情绪弱化，市场逐步回归理性，在终端弱现实且即将淡季的情况下钢厂压力逐步凸显，近期钢材价格陆续下跌，且成交疲态尽显，钢厂端被迫向上游寻求利润空间，本次价格下调之后，焦企利润再次回到盈亏线边缘，而且对于本次降价焦企抵触情绪较强，但终端淡季压力下，钢厂仍有继续提降预期，焦钢博弈或将再次升级，不过现阶段双方利润相近的情况下，焦炭继续降价难度较大，短期内焦炭价格承压运行，继续提降动力不足。