研报预计公司煤炭业务优质产能稳定释放，煤炭生产成本优势突出，动力煤生产稳固业绩基础，炼焦配煤新产能释放有望进一步贡献业绩弹性。下调2024年盈利预测并新增2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润17.6/19.7/20.3亿元，同比+68.8%/+12.5%/+3.0%。红二煤矿已于2023年12月实现联合试运转，2024年将开始贡献产量，伴随红一、红二煤矿投产和达产，公司炼焦配煤生产比例有望增加，煤炭业务毛利率有望提升，且近年来公司资产负债率持续下降，货币资金/归母净利润、未分配利润/归母净利润比重皆高于行业平均水平，叠加公司资本开支规模整体可控，公司分红比例提升未来可期，维持“买入”评级。研究还发现，煤炭产量稳步释放，贡献主要业绩增长。截至2023年末，公司煤炭产能达1930万吨/年，其中权益产能1328万吨/年。而到2025年末，公司打算在内蒙、宁夏等煤炭富集地区努力实现煤炭核定产能3000万吨。近年来，公司精细成本管理，积极寻求降本增效的方法，取得了行业领先的成本控制效果。此外，煤化工业务方面昊华能源控股鄂尔多斯市昊华国泰化工有限公司一期规模年产40万甲醇，并且甲醇业务对公司业绩拖累减弱，并逐渐盈利。而铁路运输业务方面，东铜线承担煤炭外运任务，运输煤炭约600万吨/年，设计运输能力1000万吨/年，盈利整体维持相对稳定水平。