节前补库释放，动力煤价上涨。价格及事件回顾：本周秦皇岛Q5500动力煤价格延续上涨至857元/吨(环比+1.3%)。产地方面，降雨制约部分煤矿生产，整体供应小幅收紧。坑口方面，节前冶金化工需求释放，市场情绪好转，坑口价格小幅探涨。港口方面，铁路运量仍延续低位，港口库存维持去化。下游方面，日耗仍处高位震荡，且在中秋国庆节假日影响下，电厂节前补库需求提升，短期煤价有支撑。价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。

        水电预期减弱：根据国家气候中心预计，9月份西南地区大部降水偏少，水电出力预期减弱，火电补位效应愈强;ii)“金九银十”旺季将至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。iii)非电需求有韧性：最新一期甲醇/尿素开工率为85%/82%，处于历史同期高位。

        价格中长期观点：我们认为动力煤在800元/吨上有较强支撑。i)2024年1-7月全国煤炭总产量26.57亿吨，同比下降0.8%，年化产量仅45.5亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量增量有限。

        终端需求延续回升，双焦价格有望趋稳。A)价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至1770元/吨(环比持平)。焦煤方面：产地方面，主产区维持正常开工，供应小幅提升。下游方面，焦炭第八轮提降落地后，焦企利润亏损，供应收紧预期不减。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率69.18%，环比下降0.3 PCT。焦炭方面：焦炭第八轮提降落地，湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦累计下调55元/吨。下游方面，进入金九银十，钢材价格小幅回调，利润修复下，需求有望逐步回升，本周247家铁水日均产量为223.38万吨，环比增加0.77万吨，部分焦企已进入第一轮提涨，我们预计焦炭短期价格或止跌趋稳。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i)铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。