“金九银十”平淡开局，9月上半月钢价迎来一波探底回升，与节前终端低价补库和宏观政策预期加强有关。节后产业需求释放空间有限，供需基本面变动不大，但宏观扰动加剧，美联储超预期降息50个基点后，市场高度关注国内政策释放空间，短时钢价获得一定支撑。

        一、美联储降息50个基点，国内货币政策空间加大

        美联储四年来首次降息，且将基准利率下调50个基点至4.75%-5%，超出市场预期。点阵图显示，美联储今年预计还会降息50个基点，利率决议后，美股刷新日内新高，黄金盘中涨超1%，美指创下14个月新低。但随着鲍威尔会后鹰派讲话，表示“美联储不急于完成降息，数据将推动货币政策选择”，加大了后续货币政策的不确定性，市场出现反转，美指V形反弹，美股冲高回落，日内开盘大宗商品率先迎来一波下跌行情，后续随着情绪的释放逐步趋稳。

        国内方面，随着美联储降息，全球市场迎来新一轮宽松，国内货币政策调控空间加大。本周资金面有将近1.5万亿元的缺口，同时，在三季度末，跨期资金面临挑战以及大行负债端不稳定等背景下，通过降准稳定市场流动性的呼声越来越高。此外，传统“金九银十”楼市表现平淡，“中秋”假期新房成交普遍不佳，据中指研究院数据，中秋假期25个代表城市日均销售面积同比去年下降约29%。各地楼市政策有望进一步优化，9月20日即将公布LPR以及后续存量房贷利率是否进一步调整均值得关注。

        二、假期影响产增需减，库存降幅趋缓

        产业结构来看，节前终端低价补库，提前透支一部分需求，节后整体下游终端采购谨慎。周度库存数据显示，五大材产增需减，增产主要集中在建材螺纹钢，周度产量增加6.31万吨至194.23万吨水平，但仍然处于历史同期低位，较2023年下降24%。需求方面，受假期成交清淡影响，周度表需下降27.52万吨至222.4万吨，总库存延续降库，环比下降28.17万吨至465.46万吨水平，处于历史最低水平，较2023年同期下降33%，目前建材市场已经出现缺规格的情况，市场挺价意愿较强。周度厂库虽环比增加6.39万吨至143.94万吨，但依然是同期最低水平，社库降幅更加明显，环比下降34.56万吨至321.52万吨。整体来看，螺纹钢供需基本面相对健康，基差持续为正，且继续走扩，价格支撑明显。

        热卷方面，周度产需双降，不过减产幅度有限，仅环比下降0.89万吨，较2023年同期下降4.69%，处于历史中低位水平。表需回落5.18万吨至310.76万吨，总库存连续两周去化，环比下降9.48万吨，社库厂库均呈现回落，分别减少6.73万吨和2.75万吨，但从历史同期来看，目前社库压力依旧大于厂库，高出2023年同期12%，后续出口仍是关键支撑。Mysteel数据显示，截止9月16日当周，钢材发往全球量为163.68万吨，周环比下降83.39万吨，年同比减少38.49万吨，或有假期扰动因素，1-9月，中国钢材发往全球累积7577.74万吨，年同比上升624.86万吨。目前美国对中国钢材以及汽车等制造业加征关税，基于中国钢材出口美国数量占比不高，直接影响较小，但需要关注后续东南亚国家的关税政策变化以及欧美对我国钢材下游制造业反倾销政策的落地情况。

        三、工地资金到位略有改善，整体需求释放仍待观察

        “金九”已然过半，但下游项目施工进度偏缓，整体来看不及往年。不过，近期百年建筑调研数据显示，项目资金到位率连续三周改善。截止9月17日，样本建筑工地资金到位率为62.52%，周环比上升0.21个百分点。其中，非房建项目资金到位率为65.42%，周环比上升0.09个百分点;房建项目资金到位率为46.34%，周环比上升0.79个百分点。周度资金到位率连续三周增长，且增幅较上周有所扩大，其中房建方面，天津、福建等地区部分项目中秋有一定回款，个别房建项目竣工带来资金改善。非房建领域，基建资金连续四周改善，但增幅有限，区域上华南地区项目资金回款收缩明显，北方市场反馈资金小幅改善。此外，从专项债增速来看，8月以来，新增专项债冲量，8月发行7964.89亿规模，1-8月新增专项债累计发行约2.57万亿元，占全年额度66%，较2023年82%虽有一定差距，但9月至10月仍有1.3万亿待发，有望继续冲量。同时，需要关注专项债中基建领域投资占比，从8月来看，“特殊”新增专项债规模有所加大，后续是否会压缩新投基建项目的的比例需进一步观察。

        综合以上，当前宏观对市场扰动加剧，美联储超预期降息50个基点之后，市场高度关注国内政策变化，9月地产方面仍有政策预期，市场情绪有所回暖。产业来看，节后需求整体趋于谨慎，低价刚需为主，贸易商较为谨慎。但基于螺纹钢持续去库之后市场存在一定缺货情况，挺价意愿较浓。且随着钢厂利润小幅修复，铁水仍有增量，负反馈告一段落，成本仍有支撑。短时钢价延续低位反弹，但并未形成趋势性反转，上方高度仍将取决于政策力度和需求释放情况。螺纹钢上方暂时关注3350附近压力，热卷关注3400附近压力。