成本端，月间价差基本平水，钢厂利润在低产量下获一定支撑，近期或能维持盈利，中长期难获利润。 供应端，本周热轧板卷产量 312 万吨，较上周环比增 3.3 万吨，较上年单周同比约增 1.1%，累计同比约增 1.0%。日均铁水产量 235.8 万吨/日，较上周环比升 0.14 万吨/日，基本持平。铁水挺在下半年高位水准，高炉开工率短期抵抗季节性回落，整体稳定，供应难现大规模增量，较高供应量或给板材价格施压。

需求端，本周热轧板卷消费 319 万吨，较上周环比增 1.4 万吨，较上年单周同比约增 2.2%，累计同比约增 1.4%。消费环比回落，绝对值处历史5年均值中间，美国大选落地远期利空我国相关产业，目前真空期带来稳定窗口期，预期板材消费或维持当前水准，1月合约淡季逻辑是钢材需求端主基调。 库存方面，本周板材库存继续去化，未来1-2周预计持续下降，库存绝对值无主要矛盾。 小结，铁水供应量稳定在下半年高位，钢材需求不旺，过高高炉开工率或给钢材整体价格带来下行压力，挤压钢厂利润，热轧卷板加权合约或回落至3300元/吨。

黑色系商品处交易逻辑换挡期，与宏观、情绪等系统性因素高度正相关，若市场预期“宏观系统性回暖”，钢材价格或稳定在3450-3650元/吨箱体。目前钢材价格处震荡中枢下沿区间且向下突破可能性较大，需注意下行风险，上行风险包括政策支持加码等，下行风险包括市场信心坍塌等。