本周市场表现：本周钢铁板块下跌1.03%，表现优于大盘;其中，特钢板块下跌3.72%，长材板块下跌0.26%，板材板块下跌0.11%;铁矿石板块下跌0.78%，钢铁耗材板块下跌1.51%，贸易流通板块上涨2.85%。

        铁水产量环比下降。截至11月22日，样本钢企高炉产能利用率88.5%，周环比下降0.05百分点。截至11月22日，样本钢企电炉产能利用率53.7%，周环比下降0.33百分点。截至11月22日，五大钢材品种产量773.5万吨，周环比增加8.07万吨，周环比增加1.05%。截至11月22日，日均铁水产量为235.8万吨，周环比下降0.14万吨，同比增加0.47万吨。

        五大材消费量环比增加。截至11月22日，五大钢材品种消费量883.6万吨，周环比增加7.03万吨，周环比增加0.80%。截至11月22日，主流贸易商建筑用钢成交量11.6万吨，周环比增加0.43万吨，周环比增加3.84%。

        社会库存环比下降。截至11月22日，五大钢材品种社会库存798.0万吨，周环比下降14.62万吨，周环比下降1.80%，同比下降11.05%。截至11月22日，五大钢材品种厂内库存391.4万吨，周环比增加0.31万吨，周环比增加0.08%，同比下降5.18%。

        普钢价格环比微涨。截至11月22日，普钢综合指数3638.2元/吨，周环比增加1.29元/吨，周环比增加0.04%，同比下降13.82%。截至11月22日，特钢综合指数6790.6元/吨，周环比下降17.19元/吨，周环比下降0.25%，同比下降4.60%。截至11月22日，螺纹钢高炉吨钢利润为-216.69元/吨，周环比下降33.8元/吨，周环比下降18.45%。截至11月22日，螺纹钢电炉吨钢利润为-177.28元/吨，周环比增加59.9元/吨，周环比增加25.25%。

        主焦煤价格环比持平。截至11月22日，日照港澳洲粉矿现货价格指数(62%Fe)为765元/吨，周环比上涨25.0元/吨，周环比上涨3.38%。截至11月22日，京唐港主焦煤库提价为1700元/吨，周环比持平。截至11月22日，一级冶金焦出厂价格为2065元/吨，周环比下降55.0元/吨。截至11月22日，样本钢企焦炭库存可用天数为11.48天，周环比增加0.3天，同比增加0.8天。截至11月22日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为22.73天，周环比增加0.0天，同比增加1.0天。截至11月22日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为10.9天，周环比增加0.1天，同比下降1.0天。

        本周，铁水日产环比下降，与往年同期水平基本持平(截至11月22日，日均铁水产量为235.8万吨，周环比下降0.14万吨，同比增加0.47万吨)。五大钢材品种社会库存周环比下降1.80%，五大钢材品种厂内库存周环比增加0.08%。本周钢价微涨，原料价格整体趋稳，日照港澳洲粉矿(62%Fe)上涨25.0元/吨，京唐港主焦煤库提价持平。需注意的是，本周，东北两家钢厂率先出台冬储政策，螺纹基础规格单价3500元和3800元，从往年情况来看，近4年冬储前市场行情普遍偏强。现阶段，虽然宏观基调偏暖，但市场仍较为谨慎。因此，需高度关注接下来的冬储行情。总体看，我们预计冬储提振钢铁产品消费水平，考虑到当前钢材社会库存与厂内库存均处于低位，我们预计钢材价格有望震荡偏强运行。

        投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。