一、供需层面

据最新调研，供应端，统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为73.48%增0.31%；焦炭日均产量53.28增0.23，由此可见，焦炭产量微增，生产积极性较好，供应端有增强趋势。需求端，钢厂高炉日均铁水产量233.87万吨，环比上周减少1.93万吨，同比去年减少0.58万吨，钢厂检修增多，铁水持续回调，需求端有减弱趋势。且预计12月有14座高炉计划检修，涉及产能约6.2万吨/天；有2座高炉计划复产，涉及产能约1.75万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计12月日均铁水产量232.5万吨/天。考虑12月份淡季需求趋弱，叠加钢材冬储节奏不及预期，如果钢厂利润持续回落，宏观政策不及预期，市场对明年的预期转弱，那么12月份高炉铁水日均产量可能跌至230万吨下方。届时，焦炭需求转弱，不排除焦价继续下行的可能。由此可见，虽然目前焦企还未出现累库现象，但是基本面较为宽松，面临供应过剩局面。

二、利润层面

钢厂方面，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2370元/吨，平均钢坯含税成本3144元/吨，周环比下调8元/吨，与11月27日当前普方坯出厂价格3090元/吨相比，钢厂平均亏损54元/吨，周环比减少18元/吨。加之钢坯价格走向涨涨跌跌，窄幅震荡运行，12月钢材基本面压力加大，或将全面开启累库新阶段。钢坯价格有下调风险，向成本端索要利润的可能性变大。

焦化方面，独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利26元/吨；山西准一级焦平均盈利36元/吨，山东准一级焦平均盈利72元/吨，内蒙二级焦平均盈利-48元/吨，河北准一级焦平均盈利58元/吨。经前期原料煤价格的持续下调，焦煤价格已到年内的新低，原料端的让利，使得焦企成本压力得到缓解。由此可见，焦企目前的盈利状况优于钢企，不排除为减轻成本压力继续提降的可能。

综上所述，焦炭基本面较为宽松，钢厂利润欠佳，钢坯窄幅震荡，焦炭短期面临第4轮降价风险。中旬之后，或将迎来小幅反弹，焦炭反弹也仅限于冬储周期内，中长期看焦炭供给依然是过剩的，待冬储结束行情仍有下行的压力。