展望12月，焦炭市场仍面临下跌风险，不过下行空间有限，甚至乐观看待中下旬有小幅反弹机会。

一、价格情况

11月焦炭市场维持弱势运行的态势，分别在11月8日和11月18日进行了两轮价格下调。延续10月底的淡季市场，当政策性干扰因素褪去，市场终归于基本面逻辑。从下游终端来看，随着冬季的到来，气温开始持续走低，钢厂季节性淡季不断突显，成材出货呈现出持续性疲软状态，钢价配合需求保持震荡偏弱运行。而由于钢厂利润的不断收缩，加之原料端率先下调让利，给焦企留出一定利润空间。钢焦利润的不均衡，使得钢厂在亏损下不断向上寻求利润。月初8日的降价，尽管主流地区焦企发函表示抵制，但焦企焦炭的出货节奏并未发生改变，在现阶段产能过剩格局未改变的大背景下，钢厂为主导的定价模式难变，焦企的抵制函也未能改变8日降价的节奏。所以在短时焦炭需求尚可阶段，价格与需求也存有短时错配。

二、 供应方面

而对于12月的焦炭供应：十二月存在三点支撑条件，一是12 月存在重要会议预期，预计期货盘面将会向上波动给市场带来较好的投机情绪，使焦炭价格在 12 月里存在小幅反弹的动力；二是十一月底十二月里，钢厂原料冬储也逐步在启动，会给需求带来一定支撑，从而影响焦炭供应的稳定；三是在焦煤供给偏宽松的格局下，焦企成本上的压力不会很大，故即使十二月存在焦炭价格的下移，多数焦企也不会因为亏损而发生明显的供应减量。

但同时也存在几点不利因素，一是钢材进入传统的需求淡季，铁水产量在 12 月份会季节性下滑，对原料刚需减弱，市场只能指望原料冬储对价格形成一定支撑，这意味着价格反弹高度不足，若焦煤价格反弹超预期，那焦企利润上移之后不排除因亏损减量；二是基本面上双焦供需并未有明显的改变，原料的供应目前来说是稍显宽松的。综合以上观点，认为冬储行情仅能以阶段性小反弹看待，对焦炭价格稳定带来一定支撑，但并不会改变供需关系。

三、 需求方面

11月份焦炭市场整体偏弱运行。本月以来，钢材旺季转淡，钢材市场情绪端也随之走弱，此前在宏观政策的预期驱动下，现货价格从预期主导的交易逻辑重回基本面。与此同时，伴随着近期价格的反复震荡，钢厂利润急剧下降，悲观情绪蔓延。另外本月焦炭迎来两轮提降，成本支撑再次走弱。唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2370元/吨，平均钢坯含税成本3144元/吨，周环比下调8元/吨，与11月27日当前普方坯出厂价格3090元/吨相比，钢厂平均亏损54元/吨，周环比减少18元/吨。受钢厂利润持续收缩，同时淡季建材需求转弱，11月份铁水产量增加不及预期。

四、 库存方面

整体来看11月份焦炭总库存呈现先减后增的趋势。上半月的下降主要表现在于独立焦化厂和港口库存的下滑。由于焦炭价格下调，焦企利润有所收缩，部分焦化厂开始限产，焦炭产量有所减少；叠加钢厂利润尚存，钢厂对焦炭的需求依然存在，前期钢厂对焦炭采购较为积极，因而焦化厂焦炭库存下降。接着从中旬开始，随着焦煤价格快速下跌，焦企利润空间增大，焦炭供应保持较高位置，焦企发运积极；并且随着天气逐渐降温，下游开始了补库行为，因此焦炭库存在中旬开始有了一个较为明显的增长。本周钢厂库存也达到了一个较高水平，并且据我们了解，河北这边钢厂已陆续开始了控制到货，库存维持在一定区间内，预计钢厂短期内仍将采取按需补库的采货节奏。

五、价格展望

12月焦炭市场将基于供需基本面展开新的博弈。供应端，焦炭产量预期平稳，甚至在秋冬季面临一定环保压力下，存在小幅减产的可能性，不过整体产量仍与下游需求保持相对匹配。回顾11月，焦炭市场已连续下跌三轮，焦企虽仍维持盈利，但盈利水平一般，难以通过利润来刺激增产。

需求端，全国钢厂12月排产计划以减产为主，但铁水产量下降空间有限，刚需依旧存在，因此焦炭需求不会出现大幅减少。供需基本面矛盾并不突出，市场博弈点主要集中在利润的再分配上。在产能过剩的大背景下，焦炭议价权长期丧失，价格波动受上游成本和下游利润双重影响。

当前焦煤市场仍处于阴跌状态，对焦价而言存在成本支撑缺失的风险，同时钢厂在自身亏损压力下也有继续转移成本的诉求。在需求下降和焦炭补库空间有限的背景下，焦炭降价压力持续存在。预计12月初焦炭市场可能迎来第四轮降价。

然而，近期焦炭与钢铁企业的盈利水平相近。而焦煤拥有一定的冬储补库预期，下游的补库能够促使煤价有望持稳甚至小幅反弹。若煤价持稳，焦炭企业盈利空间将不再受焦煤价格压制，钢厂通过焦炭企业转移成本的空间也将减小。此外，钢厂盈利状况并未恶化至严重亏损地步，因此连续要求焦炭降价的意愿不强。在刚需支撑下，焦炭市场有望在成本与刚需的双重作用下逐渐企稳，甚至可能出现一轮反弹。