这一个月以来我们开过了太多会议，但大家都被溜得很惨，特别是隔壁大A，每当韭菜准备迎接甘露时，却无端又被割去一截。大宗商品也好不到哪去，以焦煤为首的黑色系纷纷刷出新低，有人说房倒屋塌，多头哀嚎之声不绝于耳。

        原因一：钢材仍处于去库周期中。截至上周四，沪市螺纹钢库存总量为19.48万吨，周环比减少0.89万吨，降幅为4.37%;目前库存量较去年同期减少2.92万吨，降幅为13.04%。大范围看，全国35个主要市场样本仓库钢材总库存量为777.32万吨，周环比减少8.47万吨，降幅为1.08%。主要钢材品种中，螺纹钢库存量为286.11万吨，环比减少10.71万吨，降幅为3.61%;从历史数据看，当前库存总量较去年减少96.65万吨，降幅为11.06%。

        往年的这个时候，钢材库存基本已结束下降周期，而今年钢厂由于各种原因主动降低产量，为钢价筑底打下了基础。要是过去钢厂由于各种原因，经常亏损也不减产，一般都是硬挺过去，但现在情况明显不同。目前钢材总库存远低于近年同期水平，且本周库存仍可能继续下降，所以今年钢材累库节点晚于往年，以目前的产量水平，春季后钢材库存顶点大概率也低于往年。

        而产业逻辑主要看供应，毕竟需求这边已经是悲观打满，所以库存与累库进度是未来关注的重点。预计20255年1～2月份钢材产业逻辑偏多，黑色系在当前这一波下跌结束后，逐渐具备波触底反弹的基础，低价+低库存，是未来走强也是我看多的关键。

        原因二：船大难掉头，所以掉头需要时间，我们又怎知现在市场是否处于拐点?弱势行情下，对利多因素反应非常迟钝甚至没反映，因为大家眼里都是利空，利多容易被无视，或者被所谓的“不及预期”打下来。而其实市场只是慢几拍，但最终会反应过来。我相信，会有反应过来的那一天，只需要一点火苗，提前释放的易燃气体就会“砰”的一声爆发。

        原因三：焦煤供应开始压缩，投资价值逐步体现。上周焦煤期现货价格在低位连续下跌，煤矿和贸易商通过降价来促进销量，确有部分效果。焦煤在的去化一要下游需求持续，二要供给的收缩。而随着的煤矿年产目标陆续完成，以及下游的补库，焦煤的高库存压力有望得到缓解。且从期现价差来看，现货焦煤1370的价格终归是高出盘面太多，盘面的估值继续下压空间有限。

        总结一下，黑色系近期之所以暴跌，一是因为基本面确实较差导致，二则是市场对会议的预期太高，而实质性利好未出。但现在盘面的价格已给出充分反应，继续杀跌风险巨大。今天全国多地区现货螺纹钢小涨就是例子，价格在相对低位下，易涨难跌。最后，还有一个重大利好本周或许会兑现，也就是央行降准，之前会议上规划的是年内进行，而2024年，只剩最后一周了。