一、价格情况

12月焦炭价格跌幅100/110元/吨，国产现货价格指数1645.3元/吨，12月均价1667.2元/吨，产地山西长治准一干熄焦报1705-1775元/吨，一级湿熄焦报1620元/吨，一级干熄焦报1885-1915元/吨，均为出厂价现金含税。港口准一级出库价格1630元/吨，一级出库价格1730元/吨；港口湿熄准一级平仓价格1690元/吨，一级平仓价格1790元/吨。

12月焦炭价格继续上演弱势运行的态势。下游钢厂在传统淡季作用下，铁水产量稳步下移，对焦炭的需求减弱，成为整个12月焦炭降价的核心。而随着运输条件的改善，冬季下雪造成的焦炭运输阻滞因素基本消除，传统原料冬储季的概念逐渐淡化，钢厂整体对焦炭的库存要求也并未有明显的提升，仍旧伴随着铁水量的下滑，减少着焦炭采购量。同时，价格的下跌还伴随着一个关键因素，就是成本端炼焦煤的大幅让利。12月炼焦煤的价格旺季不旺，供应的居高不下，造成价格难涨易跌。贸易环节对市场预期较为悲观，采购较为消极，原料资源多数直流焦化终端，造成供需失衡更加严重。叠加前期煤矿、洗煤厂库存累库严重，急于消化，加速了炼焦煤价格的下跌。成本支撑的坍塌，给到焦企一定利润，而钢厂钢价震荡偏弱，亏损之下利润急于修复，钢焦利润的失衡，也使得钢厂对焦炭再次发出提降声音。而纵观两次提降，间隔时间较久，实则更多的是等待焦煤价格先行让利之后，焦炭价格才进行下调，也就是焦化厂始终在保有一定利润的前提下进行价格让步，这也成为12月并未出现焦企对降价提出抵制的一个核心因素。焦炭价格下跌由供需主导，原料价格支撑稳步下移的前提下，市场对焦炭的降价预期也较为强烈，情绪上的渲染也为12月焦炭的降价提供了一定心理预期。

二、 供应方面

12月焦炭的供应整体平稳，较上月有小幅下降，产量波动空间较小，市场整体与11月情况相似，同样出现了2轮价格下降。12月原料价格下降走势明显，以低硫主焦煤为例，12月汇总均价下降157元/吨，降幅最小的气煤汇总均价12月也下降了76元/吨，整体下降幅度较大，使得焦企有一定的利润空间。下游冬储节奏偏慢，整体补库时间后移，采购情绪偏谨慎，仅有部分钢厂有明显的补库动作，焦企12月供应有轻微下降。全样本独立焦企日均产量52.25 万吨增 0.12万吨，月同比下降1.03万吨，产能利用率为73.10% 月同比减0.69%。钢厂焦化生产相对平稳，存在小幅变动，调研钢厂焦化焦炭日均产量 46.72万吨/日，较上周日产减少0.13万吨/日。焦炭供应偏稳的原因一是利润方面，原料的持续让利使得焦企在经历降价后仍可保持盈利运行。二是钢厂铁水下降缓慢，当期日均铁水产量 227.87万吨，环比上周减少1.54万吨，同比去年增加6.59万吨。铁水生产虽有下降，但是相对往年偏高，生产采购需求仍在。

而对于1月的焦炭供应：整体保持偏稳的供应节奏。下游采购情绪较弱，部分钢厂存在冬储动作，但采购动作较谨慎，对整体供需影响不大。钢材价格小幅震荡，钢厂目前保持对于焦炭价格进一步下降的需求，市场普遍认为第六轮提降的可能性偏大。若继续降价，对焦企利润会形成一定的威胁，但煤价前期整体降幅较大，且在已降五轮价格的前提下，焦企大多保持进一步控制成本的想法，等待原料价格继续下探，采购情绪不积极。矿端及洗煤厂的库存依旧保持在高位，原料煤的价格可能受到煤矿春节放假的影响较往年有所减弱，煤价仍有一定的下降空间，对于焦企利润有一定的补充作用。两方因素叠加，预计焦企利润保持偏稳或者小幅下移，所以短期内焦炭将保持整体偏稳供应，春节前后生产节奏也不会有太大的变化。

三、 需求方面

钢材价格整体呈现区间震荡，市场参与者信心不足、对后市预期较弱，市场仍处于主动去库阶段，部分钢厂开始年底设备检修计划产量逐渐下滑，同时焦炭刚需有所收缩。淡季建材需求走弱，受钢厂利润不佳影响，近期铁水产量减量较为明显。据最新的高炉新增停复产调研统计，1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天；有9座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计1月日均铁水产量225.5万吨/天。市场反馈情况来看，1月考虑需求淡季以及临近春节预计终端需求依旧弱势运行，钢厂年度检修增加，生产积极性较低，如果钢材冬储不及预期，同时钢厂持续亏损，市场对明年的预期转弱，那么 1月份高炉铁水日均产量极大可能延续跌势。

四、库存方面

整体来看12月份焦炭总库存呈现逐步增长的趋势，并且当前总库存已超过往年水平。可以看到下游钢厂焦炭库存多在中高位，焦炭库存整体呈现向下游转移的趋势，主要原因在于今年过年相对较早，部分钢厂临近冬储已陆续在提高库存，钢厂和港口库存水平开始上升；并且12月份虽然钢价在震荡下跌，但煤焦价格也在偏弱运行，因此多数钢厂利润不至于严重亏损，铁水产量在缓慢下移的过程中对焦炭的刚需仍在。另外，焦企库存累积与港口库存下移在于焦炭供应量相对充足，贸易商投机情绪下移，市场进一步看降情绪浓厚。展望1月份，随着春节临近，钢厂冬储补库意愿仍在，但由于当前钢厂库存已在较高位置，因此后续冬储补库效果可能不会太明显。

五、价格展望

进入2025年1月，焦炭市场依旧面临着复杂多变的挑战。尽管市场存在持稳预期，但1月焦炭市场仍面临第六轮降价的风险，且后续的反弹动力显得较为匮乏。

供需面宽松，铁水产量下行空间有限。从供需面来看，下游铁水产量的持续下滑成为压制焦炭价格的关键因素。预计1月份钢厂铁水产量将降至225万吨/天左右的低位，焦炭需求继续减少方向明确。而供应端虽也面临减产预期，但多数减产行为更多是出于环保政策的短期或小幅减产，实质性的减量并不显著。这种供需不匹配的现象，在库存数据上也得到了验证：无论是钢厂还是全行业的焦炭库存，均呈现上升趋势，进一步证实了焦炭市场供需偏宽松的现实。不过也需要注意，尽管铁水产量仍有下降空间，但这一空间已相对有限。因此，单纯从需求下降的角度来打压焦炭价格，其效果将逐渐减弱。这也是我们判断焦炭市场底部即将显现的重要逻辑之一。随着铁水减产空间的缩小，焦炭价格进一步下行的压力将有所缓解，市场有望在经历一轮调整后逐步趋于稳定。

成本支撑显现，焦煤市场企稳预期增强。本轮焦炭降价的另一核心原因，在于上游煤价下移对焦炭价格的拖拽作用。下游终端企业，尤其是钢厂，长期处于盈亏平衡的边缘，对成本压力极为敏感。近期外部宏观干预的减少和市场进入传统淡季，钢材市场承压，整体价格走势震荡向下。钢厂为维持利润，不得不将成本压力向原料端——焦炭和焦煤转移。今年焦煤市场整体供应保持高位，下游需求却面临萎缩，加之持续高位的库存水平，使得焦煤价格不断走低。随着春节的临近，煤矿将陆续停产放假，焦煤市场的供需压力有望得到改善。部分煤矿已出现亏损，这限制了焦煤价格的进一步下行空间。因此，预计春节前焦煤市场有望迎来企稳，从而为焦炭成本提供底部支撑。这一变化将有助于缓解焦炭市场的下行压力，防止焦价连续下跌。然而，由于下游需求未见明显复苏迹象，且焦炭库存压力犹存，市场反弹的动力仍显不足。