一、成本支撑不足叠加下游需求一般，焦炭价格持续走低

回顾近两周焦炭价格走势，27日焦炭第五轮价格下调正式落地，湿熄降幅50元/吨，干熄降幅55元/吨。冶金焦国产现货价格指数1643.2，山西地区冶金焦现货价格指数1743.8。焦炭价格的持续下跌伴随着两个重要因素，一是成本端炼焦煤的支撑较弱，多数煤种价格目前已降至历年来的最低点，2日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌10元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1420元/吨。叠加煤矿生产供应居高不下，整体炼焦煤库存较高，高库存下焦煤价格易跌难涨，在焦煤价格的拉扯之下，焦炭价格也随之一路下行。另外一个因素在于下游终端需求偏弱，且钢厂正处于季节性淡季，钢材销售价格以及成交一般，钢厂检修计划陆续发布，铁水产量仍在下跌，焦炭需求依旧承压为主。叠加当前下游钢厂焦炭库存多在中高位，钢厂后续冬储补库空间并不是很大，现阶段多维持刚需补库节奏，焦炭采购积极性一般。因而，在成本支撑走弱叠加下游需求一般的情况下，焦炭价格在近期持续走低。

二、焦企开工较为平稳，焦炭供应略显宽松

随着焦煤价格持续下跌，多数焦企仍能维持盈亏边缘水平。独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利-3元/吨；山西准一级焦平均盈利18元/吨，山东准一级焦平均盈利40元/吨，内蒙二级焦平均盈利-50元/吨，河北准一级焦平均盈利29元/吨。供应端焦企开工较平稳，个别地区焦企受环保原因小幅减产，焦炭供应量整体相对稳定。并且焦炭5轮降价之后上游焦炭库存虽持续向下游转移，但现阶段下游库存高位以及中间贸易环节仍多持观望态度，焦炭出货并不是很顺畅仍有一定库存累积，焦炭供应略显宽松。

三、钢厂年度检修增加，铁水产量或将进一步下滑

钢厂铁水产量呈下滑趋势，下游终端需求依旧偏弱，且钢厂正处于季节性淡季，钢材销售价格以及成交一般，钢厂检修计划陆续发布，铁水产量仍在下跌，焦炭需求依旧承压为主。并且根据最新的高炉新增停复产调研统计，1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天；有9座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计1月日均铁水产量225.5万吨/天。然而考虑到临近春节预计终端需求依旧弱势运行，钢厂年度检修增加，生产积极性较低，如果钢材冬储不及预期，同时钢厂持续亏损，市场对明年的预期转弱，那么后续高炉铁水产量极大可能延续跌势。

四、钢厂库存较高，焦炭需求仍以刚需为主

近期焦炭总库存呈现逐步增长的趋势，并且当前库存量已超过往年水平。可以看到下游钢厂焦炭库存多在中高位，焦炭库存整体呈现向下游转移的趋势，主要原因在于今年过年相对较早，部分钢厂临近冬储已陆续在提高库存，钢厂和港口库存水平开始上升；并且近期虽然钢价在震荡下跌，但煤焦价格也在偏弱运行，因此多数钢厂利润不至于严重亏损，铁水产量在缓慢下移的过程中对焦炭的刚需仍在。另外，焦企库存累积与港口库存下移在于焦炭供应量相对充足，贸易商投机情绪下移，市场进一步看降情绪浓厚。来到1月份，随着春节临近，钢厂冬储补库意愿仍在，但由于当前钢厂库存已在较高位置，因此后续冬储补库效果可能不会太明显。

综上所述：现阶段焦企利润维持盈亏边缘水平，焦炭产量短期内表现平稳，开工暂时不会出现大幅下滑，但焦炭价格下跌预期较强，焦企利润或再次亏损，叠加临近春节各地环保检查进一步趋严，中下旬焦炭供应或有小幅下滑可能。需求端，1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天；有9座高炉计划复产，涉及产能约6万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计1月日均铁水产量225.5万吨/天。并且现阶段钢厂焦炭库存在高位，根据往年钢厂冬储补库天数来看，目前库存缺口并不是很大，所以焦炭需求仍以刚需为主。价格方面，当前焦煤市场仍处于阴跌状态，对焦价而言存在成本支撑缺失的风险，同时钢厂在自身亏损压力下也有继续转移成本的诉求。在需求下降和焦炭补库空间有限的背景下，焦炭降价压力持续存在。然而随着铁水减产空间的缩小，焦炭价格进一步下行的压力将有所缓解，市场有望在经历一轮调整后逐步趋于稳定，因此预计1月初焦炭市场仍有1轮降价预期。