逻辑一：下游补库完成。1月17日钢厂焦炭库存683.37万吨，同比减少5.24万吨，焦炭总库存（247钢厂+全样本独立焦企+4大港口）为934.58万吨，同比减少26.67万吨。节后预计库存或将继续下降，当前焦炭整体库存中位，由于今年钢厂利润不佳，加之焦炭价格重心整体保持下移，下游焦钢企业冬储补库力度不如往年，且节奏放缓，钢厂多以维持低焦炭库存为储备策略。且部分仍有冬储意愿钢厂在节前已完成大部分补库工作，节后对焦炭的即时需求可能会减少，因为库存水平较高，钢厂可能会采取观望态度，等待市场需求进一步明朗。

逻辑二：节后煤矿复产预期，焦价的成本支撑消失。随着春节临近，各地煤矿将陆续放假，对焦炭的生产成本构成压力。近期焦煤价格波动较大，但整体呈下行趋势。整体市场对焦炭价格下行的预期可能导致焦煤价格承压。焦煤价格的下跌将降低焦炭的生产成本，对焦炭价格构成一定的支撑作用。但若焦煤价格下跌过快或幅度过大，也可能引发焦炭市场的恐慌性抛售，导致价格继续下跌。节前随着煤矿的放假，供应有着明显减少，相较于焦价下跌的风险，煤价在供应收缩后，煤价下行风险更低，部分焦企已经亏损，所以焦企成本起到了焦炭底部支撑的作用。1月16日全国平均吨焦盈利-7元/吨；山西准一级焦平均盈利12元/吨，山东准一级焦平均盈利37元/吨，内蒙二级焦平均盈利-72元/吨，河北准一级焦平均盈利23元/吨。节后随着煤矿复产，焦煤供应上升，下游积累的成本压力往煤价端转移，煤价的下行风险也会显现，这样给到焦价下行空间，所以双焦的整体降价空间都相对有限。

逻辑三：铁水复产缓慢，且面临再次减产可能。从目前钢厂停复产情况，钢厂高炉检修仍在持续蔓延，铁水产量仍在筑底过程，焦炭日耗进一步回落。目前，房地产市场新开工维持负增长，基建投资增长有限，这将直接影响钢材需求。若下游行业需求持续疲软，钢材产量可能继续下滑，进而减少对焦炭的需求。另一方面，若出台刺激政策或下游行业出现回暖迹象，钢材产量可能增加，对焦炭需求产生积极影响。部分钢厂因高炉检修而减少对焦炭的需求，同时原料环境对焦炭价格构成压力。若钢厂利润持续低迷，可能进一步压缩焦炭采购量。然而，若钢厂利润得到改善或预期向好，可能增加对焦炭的采购量，从而对焦炭价格产生支撑作用。

预计节后焦炭有降价风险，但降价空间有限，预计存在1-2轮的下行压力。