一、煤价短期承压：供需宽松压制市场

　　供应恢复快于需求，库存压力凸显

　　春节假期结束后，国内煤矿产能利用率快速回升，叠加月度生产任务导向，主产地复产进度显著快于下游需求恢复。据行业监测数据，462家煤矿产能利用率环比提升13%，供应端增量对煤价形成直接压制。与此同时，北方采暖季临近结束、南方雨季水电替代效应增强，电煤需求进入传统淡季。CCTD数据显示，2月上旬火电日均发电量同比下降6.41%，电厂日耗虽环比回升但同比仍显疲弱，库存可用天数保持高位。

　　非电需求复苏缓慢，采购低迷

　　非电终端节后复工节奏偏慢，建材、化工等行业受盈利空间收窄及订单不足影响，原料采购以刚需为主。港口库存持续累积进一步加剧市场悲观情绪，环渤海港口煤炭库存已突破2900万吨，同比增幅近五成。现货市场交投清淡，下游观望情绪浓厚，部分贸易商为缓解资金压力选择低价抛售，导致煤价重心持续下移。

　　二、进口端支撑隐现：政策与季节性因素交织

　　印尼供应扰动或收紧低卡煤货源

　　进口市场呈现结构性分化。印尼低卡煤价格优势随国内煤价下行逐渐减弱，但雨季导致的运输受阻及即将到来的斋月可能进一步限制货源释放。据行业测算，当前印尼Q3800到岸价较同热值内贸煤低约35元/吨，若后续发运受限，低卡煤报价或维持坚挺。此外，印尼政府近期加强采矿监管，可能对中长期出口能力形成制约。

　　国内进口政策调整压制短期市场情绪

　　中国神华计划自2025年4月起全面暂停进口煤采购，原定3月执行的进口计划推迟至4月，预计一季度进口量减少100万-200万吨。历史经验显示，进口限制政策对国内煤价具有托底效应。例如，2013年《煤炭质量管理暂行办法》实施后，劣质煤进口量显著缩减;2020年对澳煤进口的限制亦导致国内供需格局阶段性改善。若此次政策落地，进口煤补充效应减弱或对国内市场形成支撑，但需关注其他进口来源国替代可能性。