截止3月6日，铁矿45港进口矿库存为14578万吨(近年中等偏高位置)，周度大幅去库643万吨(-4.23%)，但去库主要受供给端天气扰动影响，属于短期因素，并非供需格局的长期改善。需求端，截至3月6日，日均铁水产量回升至230.51万吨，处于近年中等水平，环比增加2.57万吨。然而，前期增速较为平缓，季节性回升力度不及往年。此外，近期钢材产销数据整体中性，市场对未来需求的乐观预期有所降温。在偏空消息面持续扰动的背景下，高估值难以维持，资金逐步流出。

        1.1、下跌原因1：铁矿自身及产业估值均偏高

        从自身估值来看，前期铁矿的上涨主要受到飓风影响下主要港口关闭的推动，导致短期供给预期改善。此外，钢材基本面数据此前表现较强，五大材表需和产量均明显增长，市场对铁水复产的确定性预期增强。同时，重要会议临近导致宏观层面仍存在一定乐观预期。因此，前期铁矿估值的上移主要由短期供需因素及预期交易驱动。然而，从现实情况来看，盘面价格超过110美金后，几乎所有矿山均可实现盈利，3月因突发事件影响，平衡表小幅去库但趋势难以延续，基本面难以支撑铁矿高估值。

        从产业端来看，铁矿在黑色板块中表现相对强势，这一点可从今年盘面涨幅及比价中清晰体现。

        1.2、下跌原因2：利空消息频出成为估值回归导火索

        1.2.1、限产传闻

        近期市场传闻今年将进行5000万吨粗钢压减，这引起了对铁矿需求端的担忧，并带动盘面向下。

        从历史来看，2015年，钢铁行业在“供给侧改革”下开始化解过剩产能，2016年淘汰落后产能取得显著成效。2020年“双碳”目标提出后，能耗双控政策成为行业发展的重要指引，推动2021年粗钢产量同比下降3%。能耗双控制度可追溯至“十一五”时期的能耗强度约束机制，在“十三五”期间正式建立，并于“十四五”阶段不断完善，预计2025年收官。为实现“十四五”能耗双控目标，2025年或将再次实施能耗双控及粗钢压减政策，但力度预计弱于2021年。

        1.2.2、钢材出口反倾销

        目前，多国已对我国钢材发起反倾销调查并征收反倾销税，涉及的规模已超过千万吨。这使得出口这一需求支撑亮点面临较为严峻挑战。

        2025年2月21日，越南宣布对中国输越钢铁产品征收三档反倾销税，税率分别为19.38%、26.94%和27.83%。同年3月4日，韩国也正式对中国的热卷发起反倾销调查。出口方面，预计越南市场受反倾销措施影响将减少约400万吨，其中6-8月及11-12月的降幅最为明显。需求端方面，越南的反倾销税自3月7日起正式生效，预计3月起出口量将受到影响，降幅约为40万吨/月。韩国的反倾销提案虽然尚未正式实施，但若最终落地，将对我国出口产生一定影响。作为我国第二大钢材出口国，2024年我国热卷出口至韩国达到160.7万吨，占对韩出口的约20%。韩国进口我国钢材主要依赖性价比，若加征关税，预计我国对韩热卷的出口将大幅减少。

        1.2.3、3月重要会议

        重要会议政策大致符合市场预期，其中超长期特别主权债券的规模低于市场预期。此外，发改委报告中提到将持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业进行减量重组。从整体来看，当前宏观支撑力度有所减弱，黑色板块的整体氛围偏空。