供给端收缩明显。两会期间，主产区煤矿安全生产检查趋严，加之部分煤矿因搬家倒面及降雪天气暂停生产，国内煤炭产量短期受限。据国家统计局数据，2025年1-2月进口煤及褐煤7611.9万吨，同比增长2.1%，但受内贸煤价走低及印尼HBA新政影响，中低卡印尼煤价格优势消失，预计后续进口量将下降，进一步缓解国内供应压力。

需求端呈现结构性变化。电煤需求因淡季临近逐步回落，电厂日耗季节性走低，但库存可用天数环比下降，补库需求潜在支撑仍在。非电需求方面，化工、建材等行业开工率回升带动采购增量，若两会政策释放基建或工业利好，非电用煤需求或加速释放。此外，北港库存受天气影响持续累积，短期内或压制煤价反弹幅度，但进口收缩与供给收紧形成对冲，价格底部已基本确立。

估值修复逻辑强化。在国债收益率下行、市场风险偏好降低的背景下，动力煤企业凭借高长协比例及稳定的现金流，防御属性凸显。随着煤价企稳，行业盈利预期修复，具备低成本扩张能力或资源接续优势的企业中长期成长性值得关注。

焦煤焦炭：供需矛盾短期难解

焦煤市场延续供强需弱。当前焦煤矿山开工率保持稳定，洗煤厂精煤库存环比上升6.9万吨至220.13万吨，供应端压力未减。需求侧，尽管钢厂铁水日均产量增至230.51万吨，但两会期间焦钢企业限产导致采购以刚需为主，焦煤消耗量未显著提升。此外，港口焦煤库存高位运行，贸易商观望情绪浓厚，价格承压态势短期难以扭转。

焦炭​供需边际改善有限。河北地区因环保限产导致焦企开工率下降，焦炭供给收缩；同时，钢厂高炉复产带动铁水产量回升，供需矛盾略有缓和。但两会期间部分钢厂同步检修，焦炭需求增量受限，市场整体维持平稳运行。当前焦炭价格已经历多轮提降，焦企利润承压，若后续铁水产量持续回升，焦炭价格或逐步企稳。

政策与库存成关键变量。中国煤炭工业协会近期倡议控制劣质煤进口、推动产量有序调节，若政策执行力度加强，焦煤供给端压力有望缓解。同时，下游钢厂焦煤库存处于高位，去库进度将直接影响补库需求释放节奏。短期内，焦煤焦炭市场需等待政策落地与终端需求进一步回暖信号。