3月中旬以来，钢材市场企稳，并出现连续3个交易日的反弹。截至3月14日，螺纹钢主力合约价格为3267元/吨，相比3月11日低点反弹58元/吨，涨幅为1.8%;热轧卷板主力合约价格为3443元/吨，相比3月11日低点反弹96元/吨，涨幅为2.87%。

        笔者认为，钢材市场已经企稳。随着需求的恢复，钢材价格将延续反弹趋势，但反弹高度取决于需求恢复的程度。

        3月份以来钢材市场运行逻辑分析

        3月上旬钢材价格的下跌主要由两方面原因造成：一是美国对钢铝产品征收关税和越南对中国热轧卷板产品征收反倾销税的政策分别于3月12日和3月8日生效，引发了市场对钢材出口下降的担忧;二是河北唐山地区环保限产升级及关于粗钢产量调控的消息造成了铁矿石价格的大幅下跌，带动了钢材价格的走弱。

        3月中旬后钢材价格的反弹则主要是因为美国2月份CPI(消费者物价指数)低于预期使得美联储降息预期有所增强，全国两会释放出的信息使得政策加码的确定性增强。同时，3月份第2周，钢材需求继续恢复，特别是热轧卷板表观消费超预期的好转进一步提振了市场信心。

        内需边际改善　关税政策影响或小于预期

        今年前两个月，国内钢材净出口为1592.1万吨，同比增长7.81%。而随着关税政策的落地，国外钢材价格持续上行。截至3月17日，印度、土耳其和独联体的钢材出口价格(FOB)分别为498美元/吨、545美元/吨和480美元/吨;中国的热轧卷板出口价格(FOB)则下跌至467美元/吨，相比印度、土耳其和独联体分别下跌31美元/吨、78美元/吨和13美元/吨，其价格优势相比2月底分别提高72.2%、47.2%和持平，价格优势进一步显现。

        另外，笔者调研了解到，通过加工、开平等一些方式，可以在一定程度上规避反倾销的影响，所以3月份之后，尽管出口可能会有一些影响，但影响幅度大概率小于市场预期。2月份国内PMI(采购经理指数)出口订单指数和钢铁行业PMI出口订单指数环比分别回升2.2个和4.3个百分点。

        随着国内需求旺季的到来，内需也呈现边际改善态势。截至3月份第2周，五大品种钢材表观消费量为883.88万吨，环比回升30.77万吨，同比增加53.33万吨。其中，热轧卷板表现略超预期，螺纹钢需求恢复偏慢。考虑到今年进一步增加了超长期特别国债对设备更新领域的投入，全国两会期间又提及将消费品以旧换新的支持资金从去年的1500亿元增加至3000亿元，加上关税政策的影响可能弱于预期，热轧卷板消费在未来几周预计仍能保持回升趋势。

        建筑钢材需求恢复虽相对缓慢，但总体也呈现改善趋势。3月份第2周，螺纹钢表观消费量回升至230万吨以上。1月—2月份国内挖掘机开工小时数同比增长了41.6%，挖掘机销量同比增长51.4%;混凝土产能利用率也连续4周回升。这些数据均表明建筑钢材需求也在改善。同时，今年全国两会也提到了国家层面用于投资建设的资金规模达到5万亿元以上，以及调减房地产限制性措施等，后期的政策加码也值得期待。所以未来几周，螺纹钢表观需求量有望继续回升至250万吨～260万吨的水平。

        限产力度短期弱于预期　产业链负反馈或告一段落

        3月份以来，随着铁矿石价格的大幅下挫，钢企利润有所恢复。根据笔者的测算，截至3月14日，长流程螺纹钢利润为198元/吨，热轧卷板利润为124元/吨。全国247家钢企中盈利钢企的占比也回升至50%以上。关于3月初市场热议的唐山限产，根据笔者实地调研了解，环保二级响应在全国两会结束之后解除，且当时限产政策多以限制烧结为主，对高炉生产的影响并不大。因此，在目前利润水平下，钢企在未来1个～2个月内大概率会陆续复产。自2月底以来，全国247家钢企高炉日均铁水产量连续3周回升，最新数据为230.59万吨，预计3月—4月份日均铁水产量有望回升至235万吨，甚至更高。

        从原料端来看，3月份之后，铁矿石供应有所恢复，但相比目前铁水产量数据，供应回升速度依然偏慢，铁矿石港口库存自2月中旬以来连续4周下降，累计降幅为971万吨。“双焦”基本面虽然依旧存在偏差，但2025年初以来，焦化厂处于持续亏损状态，焦煤盘面价格也已经接近蒙煤长协价。同时，近期市场又频繁传出限制煤炭进口的消息。笔者认为，在煤炭供应过剩的情况下，这一政策出台的概率较高。所以，“双焦”价格继续下跌的空间也比较有限。在这种情况下，3月初以来的产业链负反馈或暂时告一段落。

        另外，市场之前一直比较担心电炉钢复产。不过，目前华东电炉钢谷电已经处于微盈利状态，其他区域则存在不同程度亏损，所以电炉钢复产的积极性并不高。3月份第2周，短流程螺纹钢产量为29.56万吨，环比回落0.72万吨，这一水平与去年高点相当。目前，卷螺价差已经超过170元/吨。按照以往的历史经验，当价差超过150元/吨时，长流程企业转产螺纹钢的积极性会有所下降。所以，尽管建筑钢材需求的表现可能会弱于板材，但其供应增速可能也会比较慢。

        综合上述分析，关税政策对于出口的影响可能弱于预期，内需也呈现边际改善趋势;同时随着3月份钢企利润的恢复，钢材供应逐步改善，原料价格继续下跌的空间也比较有限。3月份以来的产业链负反馈或暂时告一段落。未来钢材价格仍有反弹空间，而具体高度则需取决于现实需求的改善情况。