供给方面,本周焦煤日均产量达76.86万吨，环比上升1.3%，同比上升5.6%。尽管部分煤矿因亏损而停产，但整体产量仍维持在较高水平。焦炭日均产量为112.21万吨，环比上升0.5%，同比上升6.2%。目前焦炭利润一般，但市场预期后市有提涨空间。

　　需求方面,2025年政府政策重点将放在化债和促消费上，预计建筑业需求仍将偏弱，钢材整体需求也将偏弱，铁水产量或下降约2%。根据百年建筑网统计的复工数据，终端项目复工进度缓慢，水泥出库量同比偏低，表明建筑业需求仍然较弱。

　　库存方面,本周焦煤总库存为2907万吨，环比上升1.3%，同比上升15.4%，库存处于中位水平。焦炭总库存为1007万吨，环比下降0.6%，同比上升10.7%，库存处于较高位，下游库存相对充足。

　　中长期来看，国内基础设施建设已基本完成，房地产和基建需求减弱，未来经济将转向高质量发展，对基础钢材的需求将持续走弱。钢材整体供需过剩，市场走势可能类似于2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。

　　当前矛盾在于,尽管钢材利润尚可，铁水产量持续增加，双焦需求有所好转。供给端部分煤矿停产，焦煤产量有所下降，上游库存开始减少，部分煤种价格有所反弹，且焦炭有一定提涨预期，双焦基本面有所改善。然而，美国对等关税超预期，对全球市场影响较大，后市市场情绪或出现较大波动，风险增加，建议关注国内对冲政策。