供应方面，本期主流矿山季末冲量后有季节性下滑预期，一般发运环比减量约 1 周，非主流偏弱，国产矿缓慢回升，现货价虽大幅下挫但仍高于 90 美金/吨，短期供给收缩影响不显著。 需求方面，整体处于回升阶段，按当前钢厂利润及下游需求变动，4 月国内铁矿石需求有上升空间，不过关税影响下铁水高度或不及预期。 库存方面，厂库存水平低于去年同期且下滑，因钢厂后市预期偏弱，节前补库驱动弱，4 月供需两旺，预计库存上升但累库斜率不高，绝对水平仍偏高对价格形成压力。 观点上，短期关税影响边际减弱，此影响下财政及货币政策增量预期增强。4 月铁矿石供需趋于宽松预期不变，短期若反弹仍是做空机会。 策略为逢高做空或卖出看涨期权，后期关注终端需求变动、主流矿山发运、对等关税影响等风险因素。